msci体系是什么意思(活动回顾|FDSM-UBSResearchWorkshop)
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活动回顾|FDSM-UBSResearchWorkshop
2023年4月8日下午，管院CDO邀请瑞银研究团队来到复旦举办了一场ResearchWorkshop。瑞银证券中国研究部总监连沛堃先生、研究部副总监徐宾先生、电力新能源分析师严亦舒女士、中国策略分析师孟磊校友以及机械研究员杜佳怡校友，带领复旦同学们走进全球顶尖的金融服务机构——UBS瑞银，深入了解其发展历程、瑞银全球研究体系、行业研究框架和洞察，以及瑞银人才培养的理念。现场荐股挑战和分析师小测试环节也让复旦同学在学习专业知识之外，理论付诸实践，在业界嘉宾面前展示学习和实习成果，获得点评和指导。最后嘉宾校友们亦给到在校生们在职业探索选择、素质能力培养及求职准备方面相应的经验和建议。
研究部总监连沛堃先生主讲
整场ResearchWorkshop活动，分为上下两个半场。上半场，由各位资深行业分析师带来多个主题的研究分享，包括瑞银全球研究体系介绍、A股宏观策略研究框架、光伏&储能和自动驾驶板块的行业研究主题分享等。
主讲环节
瑞银全球研究体系介绍
连沛堃先生详细介绍了UBS中国研究团队如何充分发挥自身优势、做具有全球视角的研究，并深耕中国市场、做贴近中国的本土研究。进入中国16年，瑞银证券在《机构投资者》（InstitutionalInvestor）大中华地区研究团队评选中已经连续7年外资券商排名第一名。
1.瑞银投资研究
包含宏观经济、投资组合策略、量化、ESG等基础研究；覆盖30个行业板块、全球约3000家上市公司，包括超过600家中国上市公司（含302只A股，占MSCIA股成分股总市值的70%）。
2.瑞银中国360主题研究
将宏观和微观主题连点成线，主题性研究与定制化调研服务相结合，具有深入的本地视角；过往主题研究案例包括新零售、生物识别支付、社区团购等，亦有不少适应中国国情的研究主题，比如专精特新、粤港澳大湾区等。
3.瑞银实证所（UBSEvidenceLab）
UBSEvidenceLab是一个独立于瑞银研究的卖方专家团队。UBSEvidenceLab本身不提供研究、投资建议或意见，仅为瑞银研究及其客户提供富于洞见的数据集以进一步分析。UBSEvidenceLab可将数据转变成证据，享有全球范围的独家另类数据，采取订阅模式。
4.瑞银Q-Series
瑞银Q-Series回答市场最关注的问题，是瑞银的旗舰产品。Q-Series报告将各行业、地区和资产类别联系起来，它代表着瑞银基于重大主题和结构性趋势的最出色研究。UBS作为全球顶尖的研究机构，拥有全球化的研究平台，通过综合各地区分析师总结出的不同观点，能对研究话题产生深层次的研究。
中国策略分析师孟磊校友分享
电力新能源分析师严亦舒女士分享
研究心得分享
策略分析师、管院校友孟磊先生分享了自己总结的A股宏观策略研究框架，结合具体案例，详细阐述如何从宏观经济与盈利因素、流动性因素、以及政策因素三个方面综合分析市场、行业和个股的走势。
电力新能源分析师严亦舒女士分享了自己在光伏、储能板块的研究心得，认为光伏行业的核心研究框架是供需，成本下降带来增量需求、新技术带来新发展机遇为主要驱动力；光伏发电的波动性则带来了新兴行业储能的需求，基于当前储能较低的渗透率和大规模的市场空间，预计行业有很大的增长潜力。
亚洲工业研究主管徐宾先生则结合瑞银研究成果，引入车路协同的概念，分析了规模达3000亿美元的智慧基础设施市场如何加快自动驾驶的普及。此外，通过UBSEvidenceLab对专利的分析，发现中国在自动驾驶上发展领先；EvidenceLab的问卷调查还显示出，相比海外消费者，中国的消费者更愿意为自动驾驶付费。
研究部总监连沛堃先生、副总监徐宾先生等分析师和同学们上下半场间交流探讨
下半场，四位同学参与了【现场荐股挑战】，将自己学习研究和实习历练的成果，展示在对所选标的研究分析演示上，获得了各位嘉宾的现场点评与指导，有肯定和赞赏，亦针对不足，建议从不同角度进行深度思考分析、将核心观点和论据转换成量化的数据等，参与挑战和观摩的同学们得以获得业界资深分析师的指点，亦能继续精进和提升。
此后全体在场同学一起参与了分析师小测试，检验自己在财务分析、估值方面等的学习和积累，排名位居前列的同学获得了排名展示和瑞银精美礼品。
【现场荐股挑战】-研究部总监连沛堃先生点评
参与现场荐股的同学：管院-王洪霖、管院-张鹏程、经院-杨振海、外院-王云依(管院硕预录取)
实习体验分享
在荐股演示和小测试之后，是校友分享环节。现任瑞银机械研究员的管院2021届GMIM校友-杜佳怡学姐倾情分享了自己在瑞银参与暑期实习并留用的体验。她提到瑞银把每个intern都当作full-time去培养，给予实习生很大的自由度去完成深度研究project。同时，实习生可以运用到很多瑞银平台的资源，包括①行业首席指导；②与公司内部跨行业、跨区域的分析师进行交流；③专家访谈、上市公司联系等。
此外，她也给学弟学妹们提出了一些实用的建议：①珍惜各种资源，比如管院CDO的活动，多多与公司、前辈connect；②在求职时挖掘个人差异化要素，比如简历上的亮点、对UBS的commitment、stockpitch中的差异化观点等；③勇于挑战、不要自我设限。
Q&A
现场Q&A环节，同学们踊跃提问，各位嘉宾解答了同学们关于UBS差异化优势、分析师从业要求及发展前景等方面的问题，与同学们进行了深度交流。
1.UBS怎么看待量化研究和传统基本面研究的关系，以及二者未来的发展趋势？
①瑞银在上海有量化团队，跟海外联系很紧密，因为量化研究是非常全球化的框架。瑞银有一个QuantAnswers来服务量化买方的需求。目前全球量化团队有100人，国内的规模也会持续扩充。②如果未来中国市场发展到跟欧美市场一样的成熟程度，二级市场肯定也会出现更多元的投资产品，需要等待未来监管的变化。
2.UBS作为全球集团，怎么看待中国市场？在A股市场有什么差异化优势？
瑞银一直非常重视中国市场、对中国本土团队建设和人才培养有非常成熟的培养和发展体系，对中国市场的commitment是很高的。瑞银在A股市场不是卷数量，而是提供差异化的服务，比如全球化的对比研究、与海外分析团队和公司的交流等。
3.策略分析师与行业分析师相比，需要什么特质？
①策略分析师需要对各行业的基本面都有理解。②策略分析师接触的客户以基金经理为主，因此需要更加从市场的角度进行分析。③对初入门的同学来说，选一个适合自己的、有机会加入的行业就可以，行业的热门/冷门程度也是会变化的。UBS内部也会支持优秀的分析师转岗。
4.在求职过程中，需要如何培养自己的研究能力？
①在学校里更多是打基础，还需要在实习中掌握工作需要的能力。工作中经常遇到的问题是，什么是被市场pricein的，这点是在学校里很难学到、而可以通过跟市场和投资者的交流了解到的，因此好的实习机会对个人的锻炼和帮助是很大的。②UBS带教实习生的老师都是非常资深的分析师，能够让同学们有更多的收获。
现场Q&A深入交流和答疑
现场同学说
“非常感谢CDO和UBS研究团队联合举办的这次Workshop。在这次活动中，我们充分感受了UBS研究的前瞻性和严谨性，还有幸聆听到了资深团队针对不同行业的精彩分享，让我受益匪浅。在StockPitch环节和现场的Quiz中，嘉宾们给予了我们非常多宝贵的建议，UBS管院校友的真诚分享也让我对于职业生涯有了更多的思考。期待还有机会参加更多这样的活动！”
——研一张同学
“参与本次UBSWorkshop我收获颇丰，得以了解瑞银多元开放的公司文化，接触策略研究框架与最新行业趋势，打磨荐股技巧，并与前辈们面对面畅所欲言、深入交流。我很幸运在首次荐股的经历中就能得到前辈中肯的建议，发现自己的研究中有待改善的方面，并通过进一步沟通了解到复盘历史、跟踪市场动态的新方法。在整个过程中，我感受到了公司对新人的鼓励和重视：无论是从业多年的大前辈还是初入职场的学长姐，都推心置腹地向我们提供求职与自我修炼的建议。由衷感谢学院和公司为我们带来如此宝贵的经历！”
——本科大四王同学
“非常感谢各位嘉宾关于研究框架、行业认知的倾情分享！亦非常有幸能从各位分析师的独到见解中获得启发，比如‘A股不是散户市场，散户大多跟踪机构、创造了交易量而非趋势’、‘中国的储能更多是志愿者的角色，做辅助服务没有收入就没有动机’‘路修好之后，车企之间很难差异化，所以车企不愿意投资路’等观点。期待之后有更多机会能听到如此干货满满的分享！此外，UBS的分析师小测试也是一次很好的检验自己财会基础的机会，实用亦不失趣味。”
——本科大三肖同学
“首先，非常感谢管院CDO和瑞银共同举办的活动，尤其是能够有机会和瑞银证券研究的高层领导面对面交流，作为管院的学生，我非常荣幸和欣喜。其次，活动非常丰富，在嘉宾分享的过程中，我学习到了很多干货，包括搭建A股宏观策略的研究框架，并对光伏、储能、车路协同等行业有了一定的认知；Quiz部分也非常有意思，在玩游戏中学到了一些常识性的知识。最后，QA环节嘉宾都非常耐心地解答了我们的问题，也提供了一些职业选择的见解，是一次收获满满的活动！”
——本科大四解同学
文：22MIF-阮姝漫、大三-肖明格
图片&视频：UBS瑞银
如果A股纳入MSCI指数，什么股票受益大
展开全部如果A股成功纳入，短期对市场情绪会有明显提振，蓝筹最为受益。首先，意味着市场更大程度的开放，将更为广泛的被国际投资者关注与参与。其次，纳入MSCI新兴市场指数就是纳入了MSCI指数体系，会对MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响。再次，追踪上述指数为基准的被动型基金都会调整相应权重来配置资金到A股市场，以指数为基准的主动型基金也会一定程度上加大关注。从过往的经验来看，纳入MSCI新兴市场指数的基本都是业绩稳定，市场占比较大，估值和流动性良好的公司标的。目前MSCI新兴市场指数包含21个市场822支股票，占据全球市场市值的11%。行业方面，金融、信息技术、能源占比最大。公司层面，韩国三星电子、台湾积体电路以及腾讯控股是指数内三家最大的公司，皆为信息技术行业。因此，如果A股纳入，行业分布也不会例外，蓝筹股会占据大部分权重。虽然短期内增量配置资金还未能实现，但将使市场配置蓝筹的情绪得到进一步催化。
中信建投晨会0304|解读科创板制度；MSCI扩容A股对创业板影响几何？
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【医*-贺菊颖】云南白*(000538)买入：吸并方案获证监会通过，混改深化开启全新征途
如需查看报告全文，请联系对口销售
科创板制度落地，资本市场新纪元
张玉龙 | 中信建投策略首席分析师
3月1日，证监会和上交所正式发布了实施科创板的“2+6”制度规则，涵盖注册审核、发行承销、上市规则与持续监督、交易规则等方面的内容。我们分析认为：
1.明确了红筹和存在表决权差异企业的上市标准
在《征求意见稿》中明确了红筹和存在表决权差异的企业在可以登陆科创板的企业范畴，但却未做上市标准的规定。
正式版的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》对于营收快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行竞争处于相对有优势地位且尚未在境外上市的红筹企业，制定了两项财务标准：
①预计市值不低于人民币100亿元；
②预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营收不低于人民币5亿元。
对于存在表决权差异的企业的上市同样是包括市值和营收两项内容的两条标准，具体内容与红绸企业相同。
红筹和表决权差异的企业在科创板上市是被欢迎的，但是上市标准要高于一般的科创板上市企业，这也是保护投资者利益和提高科创板质量的重要内容。
2.发行对象向专业机构投资者倾斜
对于科创板的发行对象，虽然仍是网下向符合条件的专业机构投资者询价发行和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式进行发行，但是向专业投资者倾斜明显。《征求意见稿》中科创板的网下初始发行比例比主板等其他板块更高。
而在《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》中对于网下发行中面对公募、社保、养老金的发行比例从40%进一步提高至50%。且在网下投资者申购数低于发行量的情况下，直接中止发行，不得将网下发行部分向网上回拨。相反，若网上申购数量不足的，可以向网下进行回拨。这些规定反映出上交所希望科创板以机构投资者为主参与发行的初衷。科创企业不确定性强、专业壁垒高，更适合于经验、信息、知识储备更为丰富的专业投资者参与，这也是促进科创企业价格理性形成的重要制度举措。
3.减持规定进一步放宽
《征求意见稿》规定对于上市时未盈利的公司在5个完整的会计年度未盈利的控股股东等不得减持股份，对于减持规定相对较为严格。
而《上交所科创板上市规则》则放宽了减持的时间规定。控股股东和实际控制人自上市起3个完整会计年度不得减持，4-5年每年减持不得超过公司股份总数的2%。对于董事、监事、高管以及核心技术人员可以减持时间也从5年减至3年。本款规定对于科创板企业的股东、高管、核心人员的经济利益是进一步的保护，从而更多企业更大激励在科创板上市，繁荣资本市场的同时促进科技创新事业的发展。
4.做市商制度在条件成熟时将引入
在科创板的交易制度上《征求意见上》仅仅规定了竞价交易制度下的报价调整细则改变。但在《上海证券交易所科创板股票交易制度特别规定》中新增了要在条件成熟时引入做市商制度的内容。做市商为科创板买卖双方提供报价，可以为科创板股票的交易提供流动性。引入做市商制度是充分学习和借鉴美国纳斯达克市场的交易制度先进经验的做法，可以起到价格发现、稳定市场、抑制价格操控和增强市场流动性等作用。
5.投资策略
2月中旬我们坚定看多股票市场。自观点提出以来，市场交投活跃，三大指数均快速上涨。展望3月，我们延续2月观点，建议投资者继续提升仓位，沿着成长、高股息和市场上行受益三条主线做投资布*。
在大类资产配置方面，我们建议配置顺序是股票>信用债>本币>商品>国债，继续积极看多股票市场。如果市场回调，我们建议继续提升仓位。在行业配置方面，我们建议投资者继续加仓通信、计算机、电子为代表的成长板块，布*食品饮料、家电等高股息板块，加配券商等市场回暖受益板块。
执业证书编号：S1440518070002
MSCI扩容A股对创业板影响几何？
丁鲁明 | 中信建投金融工程首席分析师
1.MSCI扩容A股方案落地，步骤增加，整体提速
2019年2月28日，与全球多家机构投资者广泛咨询之后，MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重，分三步将A股纳入比例提高至20%，同时把样本范围从目前的大盘股扩大至中盘股。
具体三步包括：2019年5月将现有大盘A股纳入因子从5%提高至10%，同时以10%的纳入因子纳入创业板大盘A股；2019年8月将指数中所有大盘A股纳入因子提高至15%；2019年11月将指数中所有大盘A股纳入因子提高至20%，同时将中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入。
正式方案与去年9月的提案相比，不同之处主要体现在以下几点：
①大盘A股的权重提升的步骤增加为三步，以减轻指数调仓执行期间的潜在交易压力；
②中盘A股在大盘A股最后一次权重提升的时候一起纳入MSCI指数；
③整体进程大幅提速。
2.MSCI扩容将为A股带来约4547亿元增量资金
根据我们的测算，预计MSCI提高A股权重及扩容将为A股带来共计479亿美元的增量，约合4547亿元人民币；不同时点上，2019年5/8/11月，资金增量分别为191亿、179亿及309亿美元，约合人民币1280亿、1198亿、2068亿元。
3.扩容对创业板整体及部分个股冲击大
预计MSCI纳入创业板股票，给创业板带来的总增量资金约合262亿元人民币；5、8、11月的增量资金预计分别约合89、42、131亿元。预计纳入样本最近1/3/6个月的日均成交额之和分别为183亿、91亿、102亿元，相比之下，这一增量水平的整体影响较为适中。
个股层面：新增资金的影响对部分个股有较大冲击。预计因纳入带来的累计资金增量前三的个股分别为温氏股份（累计约41亿元）、东方财富（累计约19亿元）、爱尔眼科（累计约18亿元）；从新增资金的冲击大小来看，以累计增量资金/最近6个月的日均成交额衡量，首批纳入的大盘股所受冲击普遍较大，冲击最大的前3只股票依次为温氏股份（8.57）、芒果超媒（5.48）及汇川技术（5.44）；第二批批纳入的中盘股所受冲击部分较大，整体处于中等水平，冲击最大的前3只股票依次为亿联网络（5.83）、机器人（4.06）及特锐德（3.65）。
需要注意的是，以上结果均为根据MSCI公布的历史信息和相关数据估计所得，仅供参考；实际执行时所依据的信息将更新，市场层面与个股层面的相关预测结果，必定与当前预估值存在出入。
执业证书编号：S1440515020001
为什么我们在当前时点看好二线房企？
刘璐 | 中信建投房地产行业分析师
1.从历史看未来：地产板块估值是否还有空间？
板块相对估值在政策触底至基本面回稳区间处于上升通道。历史上各个估值修复周期中，政策总是先于行业基本面见底，但板块相对估值则在政策底到来后，先于基本面底逐渐步入上升通道。而在基本面回稳之前，即全国销售面积同比为负值的区间内，板块相对估值的上升趋势不破。
基本面逐渐探底。当前一二线来访量尚未见明显起色，但相对1月数据同比有所恢复。而我们春节返乡调研的数据显示，三四线的颓势在18年中便已显现，今年将继续承压。重点房企层面来看，今年1月份销售面积增速基本呈现下滑，2月份重点房企的销售出现一定程度的改善，但整体同比依然没有回归到去年同期水平。考虑到开发商数据的领先性，我们认为全国销售在一季度进一步下探是大概率事件。
政策面持续改善。我们认为站在当前时点上，行业政策已迎来两大重要转变：
①行业政策已从2016年10月至2018年底的“严调严控”转变为2018年底以来的“以稳为中心”；
②流动性层面来看改善已经兑现，对于行业的支撑体现在消费端房贷利率下行和放款速度加快，以及供给端房企融资体量上升和成本有所下行两方面。
2.配置风格：当前二线房企具备配置价值
判断当前投资机遇的关键在于企业对于改善因子的弹性以及预期差的空间。去年四季度以来，我们认为市场最大的改善因子在于融资端。我们反复强调，对于二线房企最大的掣肘在于成长能否持续以及融资端的压力。这也是在过去数月二线房企整体PE落后于龙头房企的关键因素。
而从目前的情况来看，数个二线城市政策端的松动或将在一季度对市场形成托底效应，对于深度布*一二线以及强三线的房企而言，成长的逻辑依旧通畅；融资改善则是更为关键的因子，因为过去融资趋紧的大环境对于高杠杆、高融资成本的二线民企影响颇大，持续走高的信用利差更是雪上加霜，如今宽货币向宽信用的走向，不仅仅能够解除燃眉之急，未来逐步下降的融资成本将有望缩小二线房企的PS与PE的差距，即PS较低的房企将面临更大的改善空间。
目前时点，我们认为地产依然具备配置价值，尤其是二线地产商具备更大的市场弹性。
建议优选：
①具备成长弹性（阳光城、荣盛发展）；
②具备ROE突破能力（招商蛇口、万科、保利、华侨城）；
③享受存量价值红利（光大嘉宝、中粮地产），以及物业服务板块等。
执业证书编号：S1440513090012
中公教育(002607)首次评级：发布2018年业绩快报，归母净利润同比大增120%
陈萌 | 中信建投中小市值首席分析师
事件：
公司发布公告，2018年实现收入62.37亿元，同比增长54.72%；实现营业利润13.40亿元，同比增长112.40%；实现利润总额13.40亿元，同比增长114.44%，归母净利润为11.53亿元，同比增长119.67%。加权平均净资产收益率达到71.89%，同比提升4.96个百分点。
简评：
1.渠道下沉是收入快速增长的主要原因之一。
根据我们的统计，公司目前在全国的培训网点约1000家+，基本已经覆盖了全国所有的地级市（除**等少数地区），在山东地区渠道下沉做的最好，覆盖了超过90%的县级行政区，在全国县级行政区覆盖率约为20%左右，仍有巨大下沉空间。2017年公司直营分支机构同比增长31%，预计2018年仍将保持较快增长。
2.事业单位、公务员考生中往届生比例的提高是渠道下沉的主要动力。
根据我们在全国各地的草根调研数据，总体来看，事业单位考生中非应届生的比例要高于应届生，而且其招录岗位中基层岗位占比是绝大多数，考生就近学习、在家乡报考就近招录岗位的需求非常旺盛，这也是渠道下沉到县级行政区的核心原因。
3.渠道下沉过程中，协议班是公司获客的有利武器。
2017年公司协议班收入占比达到72.7%，相比2016年提升14.7个百分点，相比华图教育高出32.5个百分点。协议班对于公司获客和客单价提升来说至关重要，也是公司品牌力的体现。
4.2018年业绩超过业绩承诺，净利率大幅提升是主因。
得益于规模效应的体现、双师及自主IT系统开发升级，公司2018年净利率达到18.48%，比2017年提升5.47个百分点。
盈利预测：中公教育借壳上市的业绩承诺为2018、2019、2020年扣费归母净利润不低于9.3、13、16.5亿元，2018年公司超额实现业绩承诺，对公司未来2年业绩我们保持乐观。
执业证书编号：S1440515080001
长安汽车(000625)首次评级：主动去库存以待新车型产品周期，销量有望触底回升
余海坤 | 中信建投汽车行业首席分析师
事件:
长安发布2019年1月份产销快报
简评:
1.公司延续主动去库存，零售端销量边际改善
公司1月份实现总销量14.2万辆，同比下降40.1%，环比下降10%，长安福特实现销量1.5万辆，同比下降69.7%，长安马自达销量1.2万辆，同比下降43.9%，销量处于触底阶段，由于公司之前渠道库存较高，自18年12月以来加大去库存力度以迎接新车型产品周期，尽管批售量已经触底，零售端已有明显边际改善，公司1月零售19.6万辆，销量目标完成率109.1%，其中长安乘用车1月零售销88770辆，同比增长10.1%，其中SUV车型表现良好，CS35月销2.0万辆，环比增长41.8%，CS55月销2.0万辆，环比增长24.8%，CS75月销2.1万辆，环比增长19.4%，可见终端需求有了明显改善，未来随着厂家主动去库存的持续推进，车型的更新换代叠加终端需求的增加，销量有望触底反弹。
2.车型强周期叠加车市上行周期，销量利润有望双升
长安福特是长期影响公司利润的核心因素，对公司的利润贡献率常年维持80%以上，2016-2018年长安福特新车数量断档，导致营收及利润下跌，今年1月长安福特终端表现环比上年末有所回暖，1月新一代福克斯销量0.87万辆，环比增长60%，新福睿斯销量1.5万辆，环比增长98%，公司战略推出“福特2025战略”有望开启强产品周期，今年将有翼虎年度款换代、锐界和金牛座的中期改款以及林肯MKC上市，随着汽车行业的回暖，长安福特的新产品周期有望叠加车市的上行周期，未来销量的逐步恢复将给公司带来超额的利润，业绩具备着较高的弹性。
投资建议:长安汽车作为掌握着核心技术的自主整车厂龙头业绩改善空间大，市场竞争力强，公司净资产价值较高，今年销量和利润的触底反弹以及混改后的估值溢价有望促进修复公司当前的估值，故给予“买入”评级。
执业证书编号：S1440518030002
云南白*(000538)买入：吸并方案获证监会通过，混改深化开启全新征途
贺菊颖 | 中信建投医*行业首席分析师
事件:
吸并交易方案获证监会通过
2月28日晚，公司发布吸并交易方案获证监会审核通过公告，同时公司股票将于3月1日（周五）复牌。
简评:
1.证监会审核通过吸并方案，最终方案主体无重大变化
根据最新修订稿交易报告书显示，吸收合并由白*控股定向减资和吸收合并两个部分组成。白*控股定向减资金额为34.55亿元，扣除定向减资影响后的评估值为510.28亿元。本次吸收合并完成后，云南白*为存续方，白*控股将注销法人资格。云南省国资委、新华都及江苏鱼跃将成为上市公司的股东，持股比例（不考虑现金选择权）分别为25.14%、25.14%和5.59%。
2.最终方案与草案无重大变化：
①摊薄情况：交易完成后静态摊薄比例为22%，摊薄情况与草案相比无变化；
②设置现金选择权，行权价格为63.21元/股；
③回购股份施员工持股计划：公司将通过集中竞价、大宗交易及法律法规允许的方式从二级市场回购，回购的股票用于后期实施公司员工持股计划，回购价格不超过76.34元/股，回购资金总额不超过15.27亿元，回购股份数量不超过2000万股；
3.中期看经营增速恢复：提升经营质量，为中期恢复性增长打好基础
2017-2018年度经营数据平淡，重在提升经营质量。2018年前三季度，公司实现营业收入197.24亿元，同比增长9.53%，主要靠健康产品事业部小幅增长及省医*公司两位数增长带动收入增长。分事业部来看，我们估计：
①*品事业部主要在母公司，Q3单季收入同比下滑14.7%，前三季度同比下滑8.8%，渠道库存清理工作稳步进行，经营质量逐步提升；
②健康产品事业部依靠核心产品牙膏带动实现个位数增长。卫生巾、洗发水等系列产品仍需培育；
③中*资源事业部与上半年形势趋同，受三七跌价影响，业绩小幅下滑；
④省医*公司立足区域市场，抓住“两票制”及“零加成”机遇积极拓展医*商业业务和渠道，进一步提升云南省内市场份额，Q3继续实现两位数增长。整体来看，公司Q3单季利润已实现正增长，呈现经营质量改善的同时业绩稳健增长的趋势，全年有望继续保持提升质量稳健增长的态势。
展望2019-2020年，我们认为公司有望迎来恢复性增长，核心看*品事业部及健康产品事业部：
①2017-2018年*品事业部核心工作在于清理渠道库存，尤其Q3力度空前加大。伴随着吸并交易的完成，能够实现资金资源与经营资源的最优配置。伴随着回购股份的完成，能够随之进行员工持股计划，建立长效激励机制。在资源整合+激励到位的背景下，*品事业部有望迎来恢复性增长；
②健康产品事业部随着电商渠道的全面开拓未来有望带来一定程度的增长。此外，2018年4月，云南白*儿童牙膏全球上市发布，未来培育成功后有望成为牙膏系列增长的又一动力。
4.长期看战略转型：吸并完成有助于落实白*长期发展战略
未来吸并交易完成后：
①能够回避白*控股与上市公司的潜在的同业竞争风险；
②白*控股拥有大量的资金资源，而云南白*拥有制造、市场、研发、人力等核心经营资源，二者的合并将实现资金资源与经营资源的最优配置，助力公司长远发展；
③公司的愿景是为患者提供全方位的解决方案和支撑体系，成为云南乃至中国大健康产业的领跑者。吸并完成后有助于落实公司的长期发展战略，一方面可以巩固和提升现有的四大业务板块，保障公司稳健增长；另一方面，有望依托骨伤科优势打造专科医疗新平台，同时借助资金优势引进+研发并举，打造创新能力领先的医*工业体系，逐步向具有强大国际竞争力的健康产品供应商和医*解决方案服务商这一长远发展目标迈进。
盈利预测与投资评级：混改之后公司已经在多个领域迈出改革步伐，我们静待重大资产重组落地为公司注入新的活力，带来管理层激励机制的持续改善和外延并购的拓展，翻开公司发展的新篇章。
预计公司2018–2020年实现营业收入分别为265.05亿元、300.04亿元和341.63亿元，归母净利润分别为33.91亿元、38.06亿元和43.13亿元，分别同比增长7.8%、12.2%和13.3%，折合EPS（考虑摊薄）分别为2.66元/股、2.98元/股和3.38元/股，维持买入评级。
执业证书编号：S1440517050001
会议提示
调研邀请：起步股份
时间：3月4日（星期一）9:30
地点：杭州市江干区来福士广场T1办公楼901室
联系人：对口销售经理
调研邀请：江南布衣
时间：3月4日（星期一）12:00-17:30
地点：杭州萧山鸿达路350号江南布衣集团
联系人：对口销售经理
调研邀请：恒逸石化
时间：3月5日（星期二）9:30
地点：浙江省杭州市
联系人：对口销售经理
调研邀请：荣盛石化
时间：3月5日（星期二）14:00
地点：浙江省杭州市
联系人：对口销售经理
调研邀请：利民股份
时间：3月5日（星期二）15:00
地点：上海
联系人：对口销售经理
调研邀请：小商品城
时间：3月5日（星期二）15:00
地点：浙江义乌福田路105号海洋商务楼
联系人：对口销售经理
视频会议：迈为股份
时间：3月5日（星期二）14:00
形式：网上业绩说明会（深交所“全景•路演天下”http://rs.p5w.net）
联系人：对口销售经理
调研邀请：金力永磁
【第一场】深圳四季酒店
【时间】3月6日（星期三）15:00
【第二场】上海金茂君悦大酒店
【时间】3月7日（星期四）15:00
【第三场】北京金融街威斯汀
【时间】3月8日（星期五）15:00
联系人：对口销售经理
调研邀请：绿茵生态
时间：3月7日（星期四）14:30
地点：天津市高新区开华道20号智慧山南塔15层
联系人：对口销售经理
调研邀请：国光股份
时间：3月7日（星期四）14:00
地点：四川省成都市
联系人：对口销售经理
调研邀请：探路者
时间：3月8日（星期五）14:00
地点：北京昌平宏福科技园28号
联系人：对口销售经理
现场会议：中信建投证券2019年春季精品上市公司及转债投资策略会
时间：2019年3月7日(周四)09:00-17:00
地点：中信建投证券北京金融街营业部报告厅(北京市西城区锦什坊街35号)
联系人：对口销售经理
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纳入msci意味着什么
进入2019年之后，相信很多时候投资者都在财经新闻报道中看到过A股国际化进程加快，这是从哪里可以看出来，就是从A股加入了三个国际指数来表现，今天我们先来了解一下a股纳入msci指数。a股纳入msci指数的意思是将中国A股纳入了MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。mscii的英文全称是MorganStanleyCapitalInternational，是一家对于全球指数以及其相关的金融衍生品为标的国际指数公司，这家公司推出的msci指数受到投资者的广泛关注，全球范围内的投资专业人士，包含有投资组合经理、经济交易商是，甚至是证券交易所、学者以及金融媒体都会使用这一指数。可以说是绝大多数投资于全球市场基金选用的基准指数，换句话说就是基金公司会根据之一指数所包含的公司来进行股票的配置。这一了解也就可以明白我国A股加入这一指数表示着会有更多的全球基金配置A股股票。除此之外从过去msci指数中新兴市场的变化可以看出新兴市场的经济力量的变化，我国在近二十年内最重要的事情就是中国经济的崛起，成为全球第二大经济体。具体来说a股纳入msci指数有以下影响：1、进入这一指数体系后，短期内就会给我国A股市场带来将近1000亿人民的海外资金，在完全纳入指数之后，预计将会有2.4万亿增量资金进入市场。目前在我国内有28个msci基金通过审批或审批状态，多数选择跟踪msci中国A股国际指数，投向了大金融大消费龙头股，资金增量约为274亿。2、外资持有比例的上涨，将会改变我国A股市场中估值体系以及市场风格。
MSCI宣布纳入中国A股对股市有什么影响
第一，短期象征意义大于实际意义。纳入MSCI短期流入资金占全部A股流通市值的比例仅为0.19%，短期资金影响相对有限，更多在于风险偏好的边际变化，价值龙头股短期可能有所提振，但后续如何演绎视市场风格而定。第二，中长期意义更大。纳入MSCI不仅有助于促进人民币国际化进程的持续推进，还有助于倒逼A股市场体系改革，吸引海外资金流入，市场投资风格有望逐渐回归价值投资。第三，市场此前对MSCI已经有所预期，叠加短期增量资金有限，建议看淡MSCI事件的影响，市场后续走势仍需结合其他关键因素来进行判断。我们维持市场继续弱势震荡的判断，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，成长股真正的反弹机需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。现阶段注意力仍需保持在业绩稳定、估值合理的板块及个股上。
A股6月入MSCI若成功能带来多少钱会买哪些股
入的几率小，就算入，资金也少，因为有限制
明晟MSCI ESG评级模型指标体系简介 - 知乎
MSCI针对全球7,500家公司(包括子公司在内的13,500家发行人)和65万多家股票和固定收益证券进行评级。截至2019年8月，MSCI已经对纳入MSCI指数的487家中国上市公司开展ESG研究和评级。2019年，中国上市公司的MSCIESG评级有所提升，但仍与全球市场有明显差距。
MSCIESG评级是旨在帮助投资者了解ESG风险和机遇，并将这些纳入他们的投资组合构建和管理过程。MSCIESG评级的目的是衡量一个公司对长期的、财务上相关的ESG风险的适应性（resilience，应变能力、弹性等）。在一个行业里，一个公司所产生负面外部因素中，哪些议题可能会在中长期内变成公司的意外成本？反之，哪些影响一个行业的ESG议题会在中长期内可能变成公司的机遇？更具体地说，MSCIESG评级模型试图回答关于公司的四个关键问题：
MSCIESG评级模型指标体系主要由3大范畴（Pillars）、10项主题（Themes）、35个ESG关键议题（ESGKeyIssues）和上百项指标组成。MSCI主要通过公开信息抓取上市公司ESG层面的表现，并通过上市公司沟通团队邀请上市公司对初评结果进行反馈；其评估依据均来自公开可查询的信息。值得关注的是，MSCI会采用替代数据，即指由公司外部发布的与公司有关的信息，以弥补上市公司自身披露不足的情况。
MSCIESG评级是基于全球同业的相对结果，评级关注35项ESG关键议题，涉及污染和排放、人力资本、数据安全、商业伦理等；不同行业选择不同的关键议题进行打分，并对各个议题从上市公司的风险暴露和风险管理两方面打分。上市公司根据其所处行业，将被评估多个关键议题；其中，“公司治理”层面适用于所有上市公司，包括董事会、薪酬、所有权与控制、财务四项评估议题。被评估的关键议题得分加权合计，得出上市公司总分，再经行业调整，落入ESG字母评级“AAA”（最高）至“CCC”（最低）七个等级中的某一档，即该企业评级结果。
通常情况下，上市公司每年获得一次MSCIESG评级结果。MSCI评级数据即时更新，数据变化或可造成评级结果的调整，上市公司可能因此获得当年第2次评级。上市公司可通过上市公司沟通平台或发送邮件至MSCI上市公司沟通团队邮箱的方式与MSCIESG研究团队联系。MSCI与上市公司的沟通秉持“独立性、一致性和透明性”，明确可沟通及不可沟通的事宜。MSCI建议上市公司优先采用邮件形式详述所需沟通的问题，MSCI会视具体情况予以回复。因此，我们建议上市公司，以可接受的有效途径，及时积极地向评级机构进行最新进展的更新。
听说了一万次MSCI，但是MSCI指数到底是啥？为何能让股市大涨？
MSCI指得是MSCI指数，也叫明晟指数，是全球投资被采用最多的基准指数。A股被纳入MSCI指数，意味着我国资本市场逐渐成熟，开放程度进一步提升，步入国际化道路，开始对新兴市场指数、亚太市场指数产生重要影响。同时，跟踪MSCI指数的各类资金，将配置资金进入A股市场，带来明显的资金增量。
自2018年初A股被纳入明晟指数以来，一年后的2019年2月28日明晟指数宣布加大A股权重，分三步走将纳入因子从5%增加到20%。即5月从5%增加到10%，纳入创业板个股；8月从10%增加到15%，增加大盘股；11月从15%增加到20%，纳入中盘个股。
纳入MSCI指数为何会让股市上涨？因为纳入明晟指数，意味着国际资金具备了投资通道进入A股。2018年首次纳入带来约1000亿资金，此次权重增加到20%，预计会带来5000亿资金。源源不断的资金，就是托起大盘的巨大双手。事实上，在还没有宣布MSCI指数权重增加时，就已经有外资通过陆股通、沪股通不断流入A股，今年以来已经流入有1000亿，详见下图。
我们知道，股市上涨，需要源源不断的资金流入。这些流入的外资优先配置绩优大盘蓝筹股，有力促使大盘指数上涨，加上2019年春节后各项利好政策措施综合在一起，市场行情转暖，带动了更多增量资金入场，而MSCI指数权重增加带来千亿级资金量的预期利好，更是合力推动了股市爆发性上涨。
A股纳入MSCI对中国股市有什么影响
第一，短期象征意义大于实际意义。纳入msci短期流入资金占全部a股流通市值的比例仅为0.19%，短期资金影响相对有限，更多在于风险偏好的边际变化，价值龙头股短期可能有所提振，但后续如何演绎视市场风格而定。第二，中长期意义更大。纳入msci不仅有助于促进人民币国际化进程的持续推进，还有助于倒逼a股市场体系改革，吸引海外资金流入，市场投资风格有望逐渐回归价值投资。第三，市场此前对msci已经有所预期，叠加短期增量资金有限，建议看淡msci事件的影响，市场后续走势仍需结合其他关键因素来进行判断。我们维持市场继续弱势震荡的判断，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，成长股真正的反弹机需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。现阶段注意力仍需保持在业绩稳定、估值合理的板块及个股上。
MSCI是什么意思？
MSCI是指由摩根士丹利资本国际公司推出的代表全球股票市场情况的指数。
MSCI指数被投资组合经理、经纪交易商、交易所等全球专业投资人员广泛使用。早在2017年，中国A股经过了三次失败之后，终于在第四次时顺利被列入，这个措施有益于我国A股进一步国际化，也为中国市场带来了大量的资金，有利于中国证券市场的长期发展。
MSCI指数中列入a股成分股并不多，主要包括板块的有金融、大消费、医*等，但这些公司的结构几乎与整个A股市场一样好。因此，如果我们做价值投资或长期投资，这种具有MSCI概念的股票是我们投资的好目标。
对整个A股来讲，MSCI的加盟能够明显增加国外投资人在股市的比例，并且随着投资者结构的变化，市场将趋向于价值投资，投机性交易将受到抑制。这样，整个A股市场将有缓牛的可能。
以上回答仅供交流参考，投资有风险。
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