人民币升值贬值如何套利(人民币从贬值预期到升值预期，中间发生了什么？)
作者:“admin”
人民币从贬值预期到升值预期，中间发生了什么？ 最近人民币升值成了最热门的经济话题，上到学者官员，下到商贩股民，无论口袋里有没有外汇，都会对人民币汇率评头论足。 一个普遍的预期
人民币从贬值预期到升值预期，中间发生了什么？
最近人民币升值成了最热门的经济话题，上到学者官员，下到商贩股民，无论口袋里有没有外汇，都会对人民币汇率评头论足。
一个普遍的预期已经形成，即人民币无论是短期还是长期都会升值。
但是就在几个月前，人民币跌破7，市场多数预期会继续贬值，而在几年前很多人一口咬定中国资本外流，人民币会破8、破10，甚至有人认为会到20。
更有一些网络大V耸人听闻地计算10万元人民币一年会跌去多少，越发人心惶惶。近几个月人民币快速升值，大V又在计算换10万美元要亏5万元。
讨论各种观点的打脸没有意义，关键要分析过去一段时间究竟发生了什么，使得人民币从贬值到升值，更让人们普遍形成预期：人民币还会继续升值。
很显然，市场一致预期不一定对，只有搞清楚背后的变化，才能准确把握人民币的波动规律，不被一些大V给带到沟里。至少从直观上看，人民币不会在短期内再快速升值，现在认为短期内人民币会破5的观点有点哗众取宠。
当然也有人说，最近人民币升值主要是兑美元升值，换言之人民币升值是由于美元的贬值所致。这种说法有一定的道理，比如美元指数今年以来贬值了3.7%，其他主要新兴市场货币最近兑美元都有升值。但如果把美元的贬值因素归结为人民币升值的全部，那就出现较大的偏颇了。
其实最近三个月美元指数横盘整理，但是人民币兑美元在三个月内升值了大约5%。更重要的是，衡量人民币兑一篮子货币的人民币指数今年以来也出现了较大升值，采用不同计算方法衡量的人民币指数今年都有3-5%的升值。由此说明人民币升值主要并不是美元贬值所致，而是还有其他更重要的原因。
|兑一篮子货币的人民币指数最近升值明显。数据来源：WIND；中航信托。
注：三个汇率指数分别是国际清算银行、中国外汇交易中心、国际货币基金组织根据不同权重计算出来，其中前两者是根据贸易权重，后者是根据特别提款权权重。
01
疫情发生后中国经济强劲复苏是人民币升值的重要原因
通常情况下，一个国家的经济越强劲，其本国货币会表现得越坚挺，这个结论直观上听起来很多人都能接受，但是其背后的逻辑很多人却说不清楚。
一般的理解是当经济越强，其生产效率就会越高，单位时间内生产的产品就会越多，而该国货币就是在该国的购买力，显然一个国家的生产效率越高，该国的货币购买力就越强，这样该国货币兑别国货币的汇率就会升值。
新冠疫情全球暴发后，中国的治理效果最显著，短期内控制住了疫情，生产生活很快恢复正常，经济活动逐渐开展，经济增速逐季上升，一季度增长-6.8%，二季度即转正达3.2%，三季度更进一步上升到4.9%，四季度预计会在6%以上，明年一季度更高。
反观世界上其他主要经济体疫情尚未控制住，经济活动没有恢复正常，美欧等主要经济体的经济增速普遍大幅负增长，且没有好转迹象。所以即使中国今年经济增速低于往年，但是与其他主要经济体比较其相对增速更高，而汇率反映的正是两个国家宏观经济的相对变化，因而人民币从二季度以来强势升值。
02
不断增长的贸易顺差是人民币汇率坚挺的基石
汇率反映的是国与国之间的货币兑换情况，当贸易顺差时，大量的外汇流入需要兑换本币导致本币升值，反之当出现逆差时则本币贬值。
中国在国际分工中处于生产型经济体地位，即不断进口原材料加工成制成品再出口到国外，中间赚取附加值，这种模式决定了中国长期都会出现贸易顺差。与中国类似的经济体有德国、以及日韩等东亚经济体，这些经济体长期会出现贸易盈余，其国际外汇储备都比较高，当然它们的货币汇率长期也会比较坚挺。
从这个角度来说，只要中国在国际分工中的地位不发生较大的变化，人民币就不会出现长期的趋势性的贬值，即使有阶段性的贬值很快会升回来。
就今年而言，虽然全球经济尚未恢复到正常状态，但二季度以后中国的贸易顺差已经出现大幅增长，5月份和7月份当月顺差都超过了600亿美元，其中5月贸易顺差达630亿美元创单月历史新高，前9个月贸易顺差累计已达3260亿美元，同比增长48.6%，远高于进出口增速以及其他一些宏观指标。
贸易顺差的大幅增长一方面是进口数量下降，但更主要的因素是中国商品的国际竞争力在提高。以中韩两国的出口来比较，中韩两国在疫情防治方面都做得很好，都有效地控制了疫情，生产生活逐渐趋于正常；同时中韩两国在国际分工的地位差不多，因而这两个国家的出口形势长期保持一致。
但是，今年韩国出口形势很差，前9个月累计同比增长-9%，而中国前9个月累计增长转正为0.8%。一些前期从中国流失到印度和东南亚的订单又重新回到了中国，可以看出中国的出口优势很难被其他国家替代。
正是由于贸易顺差的大幅增长，决定了人民币的强势地位。从时间顺序上看，中国的贸易顺差二季度开始快速上升，而人民币从二季度末开始升值，二者之间存在明显的相关性。
03
中美利差大幅上升助力人民币升值
中国资本市场的对外开放程度越来越高，外资进入中国资本市场越来越顺畅，中国的股票市场、债券市场以及货币市场都有越来越多的外资身影。逐利是资本的天性，影响外资进出最直接的变量就是中外利差，影响人民币兑美元汇率变化的显然是中美之间的利差。
中美利差（中国利率-美国利率）上升，外资进入中国套利，人民币升值，反之资本流出中国，人民币贬值。利率有多种表现形式，一般以成交活跃、可比性强的十年期国债收益率来比较双方利差。
过去较长时间里，中美两国利差大约在80-150BP之间，但是今年3月份美国连续降息，并且无限量向市场注入流动性，导致美国的十年期国债收益率大幅下降到0.5%，随后一直维持在0.7%上下。
但是中国今年的货币政策相对稳健，十年期国债收益率在快速下降后又迅速回升，最低下探2.5%，然后又回升到3%以上。这样二季度后中美之间的利差一直在200BP以上，大大高于过去长期的正常水平。中国利率高企吸引了大量的国际资本，中美利差上升推动了人民币升值。
正是这半年多在经济、金融、贸易等领域发生很大的变化，导致人民币兑美元强势升值，市场预期也发生了逆转，并且这几个方面暂时还没看到明确的反向变化，因而人民币升值预期仍在强化，甚至一些人认为人民币兑美元汇率会在较短的时间内会突破6.5，并在未来一两年内升破6。显然这种简单的推导并不严谨，更重要的是随着人民币升值，相关的政策会发生改变，国内国际的贸易、金融形势也会发生变化。
比如中国人民银行自10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0，开始对外汇市场进行逆周期调节。事实上，9月份中国就加大了货物进口，9月中国进口增速达到了13%，当月的贸易顺差也从前几个月的五六百亿美元下降到了370亿美元。如果人民币再继续升值，不排除还会出台相关政策和措施来应对。
简单地看，人民币年度升值3-5%是合适的，升值幅度超过5%就会引起各方面的反应，从而会降低升值动力。
做出口业务的厂商最近由于人民币升值有一定的压力，也许很快能缓口气。当然也可以利用人民币升值多进口一些原材料，降低成本。尽管基于中国经济的长期走势以及中国贸易、金融发展趋势，人民币汇率长期保持稳健是大概率事件，但在年度内再继续大幅升值的空间并不大。
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人民币大幅升值，怎么看、怎么办？
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当前，全球疫情仍在蔓延，金融市场也是波诡云谲，暗自角力。此时人民币升值，于中国而言是好事还是坏事？背后有怎样的逻辑？对此，中新社“中国焦点面对面”专访了中国外汇投资研究院院长、首席经济学家谭雅玲。
来源：中国新闻网（cns2012） 作者：李金磊彭婧如程春雨
原标题：《人民币大幅升值，怎么看、怎么办？》
小编有话说
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货币基金套利原理及方法是什么呢？
货币基金套利的三种方式： 第一种，卖出并申购进行无风险套利。当场内货币基金的二级市场的价格出现明显的大于净值的现象，也就是说二级市场的价格与一级市场的价格之间发生较高额的溢价时，可以根据“卖出并申购”的方式做无风险套利。 第二种方式，二级市场价差套利。星期一到星期日这段时间里选择买入，等到周五的时候再卖出。在获得收益的同时，还可以取得一定的二级市场差价。放长假休市时间比较长的时候，二级市场的价格往往会高于净值的额度就会越高，从中赚取的差价就会越多。 第三种方式，与隔夜回购之间的套利。交易性货币基金场内交易的特点，能够让投资者在货币ETF和回购之间进行套利活动。货币ETF的二级市场价格由于隔夜回购利率的影响，一般都会出现一定的反向波动特点，可以在两者之间做反向操作以获取收益。
如何有效的进行外汇套利交易？
什么是套息交易？
你知道吗，有一种交易系统，在价格相当长时间内保持稳定的情况下也能够获利？
这种交易系统确实存在，该交易系统为众多的大型机构货币经理们所使用，是最为流行的交易获利途径之一。
它叫做“套息交易”。
套息交易包含两部分：以低利率借入或卖出某一金融工具，随后利用该金融工具购买具有更高利率的金融工具。
在你为你借入或卖出的金融工具支付低利率的同时，你正获得你所购买的金融工具的更高利率收益。因此，你的获利来自于两种金融工具之间的利差。
比如说，你到银行借入10,000美元，银行的贷款利率为1%每年。
在你借到10,000美元后，你购买10,000美元的债券，而债券的收益率为每年5%。
你的获利是多少？
有人回答吗？
是的，就是4%每年。即银行贷款利率和债券收益率之间的利差。
现在，你很可能在想，“这比起捕捉市场波动性所产生的获利来说，并不是那么令人兴奋。”
然而，当你将套息交易用到外汇市场上时，由于外汇交易的高杠杆性和利率每天支付的规定，看到你的账户资金每天都有增加也是一件令人兴奋的事情。
你应该知道，在20倍杠杆、3%利差情况下，你的年收益率为60%。
在下节课中，我们将就套息交易是如何起作用、什么时候起作用以及什么时候不起作用等问题进行讨论。
套息交易在汇市是如何起作用的？
在外汇市场，货币都是成对交易的。比如说，如果你买入美元/瑞郎，你实际上是买入美元货币，并同时卖出瑞郎货币。
和上节课中的例子一样，你为你卖出的货币支付利息，并能够获得你买入货币的利息。
是什么使得套息交易在现货外汇市场上显得如此特别呢？答案是基于你所持有的头寸，利息支付在每一个交易日都在发生。技术上来说，现货外汇市场上，所有的头寸都会在交易日的最后时刻平仓。如果你持仓过夜，你只是看不到这一情况发生而已。
外汇经纪商会在头一个交易日结束之前为你平仓，并在第二个交易日到来时再次为你开仓，然后，他们会基于你所持有的货币对利差情况，为你的账户支付或收取利息。
外汇经纪商所能够提供的杠杆倍数使得套息交易在现货外汇市场上非常流行。绝大多数外汇交易都是保证金交易，这意味着，你所交易的头寸中，你只持有一小部分头寸，而你的经纪商则持有其余部分头寸。一些经纪商对保证金的要求只是所持有总头寸规模的1%到2%。
这意味着什么呢？
让我们看看下面的例子，这个例子将让你明白，套息交易在外汇保证金交易中，对你的账户会造成多大的影响。
我们拿外汇新手张三为例。假设今天是张三的生日，他的爷爷奶奶给了他10,000美元作为生日礼物。
他并不打算将这笔钱花掉，而是选择存银行。
张三到当地一家银行开了存款账户，银行客户经理告诉他，“张三，银行支付给你的利率为一年1%，是不是很美妙？”
张三心想：“1%，10000美元存一年，不就是可以赚100美元。”
“这可不怎么划算！”
张三可是个精明人，他一直在学习环球外汇外汇进阶课程，他知道更好投资这笔钱的方法。
所以，张三婉言谢绝了银行客户经理：“谢谢，我想我应该将这笔资金到别处投资。”
张三已经针对不同的交易系统进行了长达一年的模拟交易，这其中就包括套息交易，所以，他非常了解外汇市交易的相关情况。
于是，他开了真实账户，并将10,000美元资金存到他的账户中，并将它的计划付诸实施。
张三找到一种年利差达到5%的货币对，于是他买入100,000美元该货币对。由于他的经纪商对保证金的要求只有交易金额的1%，所以张三需要支付的保证金只是1000美元。现在，张三手头控制着总计100,000美元的货币对，这一货币对将给他带来每年5%的利息。
如果他什么也不做，一年后，会发生什么情况呢？
有三种情况出现，让我们分别进行说明：
1、上三种买入的货币对汇率下跌。如果汇率的下跌导致张三账户资金规模降至经纪商所要求的最低保证金金额，张三将被迫平仓出*，最后，张三账户中将只剩下1000美元的保证金；
2、货币对在一年后的汇率和一年前保持一致。在这种情况下，张三所持的头寸价值保持不变，但是，他从100,000美元的头寸中获取了5%的利息。这意味着，单利息一项，张三就获得了5,000美金。相比于10,000美金的账户，这可是50%的收益；
3、货币对升值。在这一情况下，张三不仅将至少获得5000美元的利息，他也会获得因货币升值而带来的收益。这将是他献给自己下一年最好的生日礼物！
由于杠杆倍数达到100:1，张三有可能从他最初的10,000美元资金中获得一年50%的收益。
以下是澳元/美元2010年9月的套息交易情况，当时两种货币的利差为4.40%：
如果你买入澳元/日元，并在未来一年持有该货币，你将获得4.40%的利息。当然，如果你卖出澳元/美元，则情况正好相反：
如果你卖出澳元/日元，并在未来一年持有该空头仓位，你将获得-4.40%的收益。
还有什么问题吗？没有了？我们知道你会很快的掌握这些内容！
下节课，我们将转向本年级课程中最重要的一节：套息交易风险。
是否进行套息交易
套息交易在什么时候起作用？
当交易者感觉到风险的存在，且对买入高收益货币并卖出低收益货币足够自信的时候，实施套息交易策略的效果最好。
这就好像乐观者看到杯子中还有半杯水一样。尽管当前的市场环境并不十分理想，但是他认为事情会变得更好。这也同样适用于套息交易。当前经济指标可能并不好，但是经济前景却需要保持正面。
如果一国的经济前景非常之好，那么，该国央行为了抑制通胀风险可能将不得不采取加息措施。
这有利于进行套息交易，因为利率的上调意味着更大的利差。
另一方面，如果某一国家经济前景并不那么好，如果交易者认为，该国央行可能不得不采取降息措施来提振该国经济，那么，没有人会选择买入该国货币进行套息交易的。
简单来说，当投资者风险规避情绪较低时，进行套息交易的效果最佳。当避险情绪高涨时，投资者冒险交易的可能性会更低。
比如说，某一国经济状况非常严峻，而且该国正在经历衰退。你认为你的隔壁邻居将拿着他的钱做什么？
你的邻居很可能选择低回报到时较为安全的投资，而非将它的前投到其它地方。只要能够确保他的投资资金安全，回报收益率较低他是不会介意的。
这对他来说很有必要，因为这样做可以保证你的邻居在经济形势进一步变糟糕时避免承担高风险所造成的损失。在外汇行话中，我们称你的邻居的风险规避情绪较高。
大型的机构投资者，它们的想法和你的邻居也没有太大区别。当经济充满不确定性时，投资者倾向于将他们的资金投入避险货币，这些货币的利率较低，比如说美元和日元。
这和套息交易的操作完全相反。资本流向避险货币会导致较低利率货币相对于较高利率货币升值。
套息交易的标准和风险
套息交易标准
找到合适的货币对进行套息交易非常容易。只要能满足以下两点，我们便可以考虑进行套息交易。
1、找到有高利差的货币对；
2、找到保持稳定的货币对，或找到处于上升趋势中的货币对，且具有高收益率货币在货币对中保持升值态势。
很简单，是吧？让我们看看套息交易的真实例子。
上图是澳元/日元周图。直到最近，日本央行仍维持“近零”利率政策。
而澳元利率在主要货币中最高(截至2010年9月为4.5%)，众多的交易者选择进行澳元/日元套息交易，这也是造成澳元/美元处于稳定上升态势的原因之一。
从2009年开始到2010年早期，澳元/日元自55.50升至88.00，这可是3,250点的升幅。
如果你把这一因素和澳元、日元利差因素结合考虑，澳元/日元对一些投资者和能够判别货币市场波动态势的交易者来说，具有很好的长线投资机会。
当然，经济和**因素每天都在改变着世界。货币之间的利差因素也有可能出现改变，这有可能促使流行的套息交易，比如日元套息交易不再受宠。
套息交易风险
由于你是非常精明的交易者，在你进行交易之前，你已经知道你应该问的第一个问题是什么。
“我的风险是什么？”
完全正确！在进行套息交易之前，你必须始终对你能够承担的最大风险进行衡量，以判断你是否值得进行交易。
在我们上节课中，我们的外汇交易新手张三，他的最大风险承受能力能力是9,000美元。一旦他的亏损触及9,000美元，他将会被系统自动平仓。
那听起来可不太好，是吧？
记住，这是张三可能出现的最坏情况，因为，他还没有完全觉察到止损的价值。
当进行套息交易时，你也能够和普通的方向性交易者一样，采用止损策略。
比如说，如果张三想要将它的最大损失控制在1,000美元，那么，他可以将止损设在导致他出现1,000美元亏损的任何价位。只要他持有头寸，他仍然可以获得利息收入。
总结：套息交易
PS：套息交易包含两部分：以低利率借入或卖出某一金融工具，随后利用该金融工具购买具有更高利率的金融工具。
在你为你借入或卖出的金融工具支付低利率的同时，你正获得你所购买的金融工具的更高利率收益。因此，你的获利来自于两种金融工具之间的利差。
套息交易是另一种在外汇市场上赚钱的方法，它不要求低买高卖，每天进行低买高卖对交易者来说可是一项不小的挑战。
当交易者感觉到风险的存在，且对买入高收益货币并卖出低收益货币足够自信的时候，实施套息交易策略的效果最好。当前经济指标可能并不好，但是经济前景却需要保持正面。
如果某一国家经济前景不好，是没有人愿意冒险买入该国货币的。简单来说，当投资者风险规避情绪较低时，最适合进行套息交易。
当风险规避情绪高涨时，套息交易效果难以保证。
当风险规避情绪高涨，投资者购买高收益率货币意愿不强，或者倾向于降低所持有高收益货币的头寸。
当经济状况不确定，投资者倾向于将他们的资金投向避险货币，这些货币利率较低，比如美元和日元。
找到合适的货币对进行套息交易非常容易。只要能满足以下两点，我们便可以考虑进行套息交易。
1、找到有高利差的货币对；
2、 找到保持稳定的货币对，或找到处于上升趋势中的货币对，且具有高收益率货币在货币对中保持升值态势。
经济和**因素每天都在改变着世界。货币之间的利差因素也有可能出现改变，这有可能促使流行的套息交易，比如日元套息交易不再受宠。所以，当在进行套息交易时，你应该和进行一般性的方向性交易一样设置止损。
只要运用得当，套息交易和方向性交易策略一样，将给你的账户带来源源不断的利润。
人民币贬值挤热钱：套利交易者打寒颤损失惨重--财经--人民网
今年以来，人民币遭遇前所未有的贬值，贬值幅度一度接近3%。大幅贬值的人民币，不仅抵消了2013年全年的涨幅，也直接导致人民币从预期升值到贬值的逆转。
与此同时，过去的3月份，RQFII-ETF基金也遭遇罕见大规模赎回，多家香港银行也于近期提高人民币存款利率，以及其他种种现象都显示，被斩断套利空间后，热钱正在加速逃离。
RQFII基金正在遭遇罕见大规模赎回。据Wind数据显示，截至3月27日，纳入统计的14只RQFII基金，其赎回额高达6.135亿份，其中南方A50赎回份数更是高达4.685亿份，相当于39亿元资金的净流出。此外，博时FA50、华夏沪深300(2155.707,-15.34,-0.71%)ETF、易方达中证100(1971.721,-6.69,-0.34%)ETF等多只基金也遭遇较大幅度赎回。
此前的1月份，纳入统计的14只RQFII基金，其净申购额高达2.294亿份基金单位，其中南方A50更是获得1.92亿份的净申购，相当于流入资金17亿元。不过这种*面在去年2月已悄然发生变化，尽管南方A50仍然获得一定幅度净申购，但是整体RQFII份额却呈现出逆转态势，赎回份额为987万份。
值得注意的是H股，3月以来，恒生国企指数的跌幅0.18%，几乎完成一个小V型反转。与此同时，据EPFRGlobal统计数据显示，3月12日至3月19日，中国股票型基金资金净流出额逾15亿美元，为2008年1月以来单周最大净流出纪录。其中，投资者对中国股基的资金赎回额更创下有统计以来的历史纪录。
有香港基金业人士指出，从3月以来RQFII-ETF赎回、H股跌幅等并不一致的数据看，尽管反映了一部分热钱出于对中国数据偏弱的担忧，但实际上却是由于人民币贬值，导致套利空间缺失，推动出现热钱加速逃离的事实。
今年以来，人民币遭遇前所未有的贬值，其幅度一度接近3%。从人民币兑美元即期汇率市场来看，1月14日收盘价为6.0406元，至昨天，收盘价为6.2103元，跌幅达2.85%。大幅贬值的人民币，不仅仅抵消了2013年全年的涨幅，也直接导致人民币从预期升值到贬值的逆转。
中银国际对此评价表示，人民币兑美元汇率自今年初以来已明显贬值约3%，贬值幅度较大，目前市场的人民币升值惯性预期已被打破，取而代之的是对人民币的一片看空之声，在这种情况下，央行已不需要进一步引导汇率贬值。如果上述分析正确的话，则未来一段时间人民币汇率贬值的步伐可能放缓甚至停止，这可能会再一次出乎汇率投机者的预料。
根据国际清算银行(BIS)统计数据显示，目前香港外资银行发放给内地的贷款总额已高达4300亿美元，香港银行对内地净债权占总债权接近40%。此类贷款的需求通常随着人民币的升值而增加，在人民币币值下降的时候也会减少。
预期的变化，对于人民币套利者而言，无疑是当头一棒，香港银行业人士指出，“大幅贬值的人民币将给押注人民币升值的套利交易带来毁灭性打击。不少投资人通过香港银行业借贷，然后再购买RQFII等相关的人民币资产来套利。若按照今年年初以来人民币贬值的幅度，套利交易的投资者损失最高可达140亿美元。”
人民币套利方式目前主要有四种：在岸离岸即期汇差套利、NDF与DF汇差套利、在岸离岸存贷息差套利、跨币种息差套利。莫尼塔的一份研报指出，在人民币升值通道中，息差和汇差将带来双丰收。具体的，企业A在境内“存款”并要求开具信用证给离岸合作伙伴B之后，B按照离岸汇率获得相应金额的外汇贷款，并通过向A进口商品将这笔外汇支付给A；A以在岸汇率将外汇兑换为人民币。到期之后，A获得境内人民币“存款”本利，并按照到期汇率兑换需支付的外汇贷款本利和。
值得注意的是，由于人民币升值预期逆转，香港离岸人民币存款也发生微妙转变。一些基于人民币升值预期的客户已处于抛售人民币的恐慌当中。而为了应对这种*面，不少香港银行开始祭出提高利率的招数。
如工银亚洲近日宣布，由3月14日起至今年4月30日，推出分阶段递增的人民币存款年利率优惠，最高年利率达4%，暂为全香港最高，起存金额为10万元人民币，全期平均为3.3%。建银亚洲近期推出优惠，人民币定存年息亦有3.4%。该优惠须以全新资金开立，分三阶段，首阶段为开立存款日起计首90日为2.5%，第二阶段为存款期第91日至180日，存款年利率3.3%，第三阶段则由存款期第181日至288日，年利率4%。
渣打香港也于近日宣布，3月21日起至4月底，存入新资金2万元，承造6个月期定存息达3.2厘，到期收息320元，只适用于全新客户，即是过去12个月内并未有在该行持有任何银行产品或服务，信用卡除外。渣打香港及大中华区存款及按揭业务主管王维宪表示，推出短期优惠目的在于希望吸纳更多人民币，无论是高端或一般客户，人民币高息定存似乎是吸纳新客户的有效方法。
此外，星展银行(香港)也宣布增加人民币定息存款利率，由2.8%升至3%。目前香港银行业人士仍对人民币业务保持较高信心。渣打香港环球市场主管陈铭侨表示，去年外围气氛不明朗，美国QE退市令下半年环球市场较为波动，不过，人民币业务亦有双位数增长，今年首两个月亦保持此良好势头，有信心今年全年亦有双位数增长。
自2014年1月以来，人民币即期汇率出现超过2%的贬值。在这轮贬值中，大宗商品市场亦出现大幅波动，其中被市场冠以“铜博士”名头的金属铜融资需求受到抑制，造成铜市恐慌下跌，年初以来累计跌幅超过12%。
分析人士指出，人民币贬值导致商品贸易融资的套利空间被压缩，诸如铜、橡胶等工业品的“金融升水”慢慢流出，一些贸易商可能尽快结清头寸，原本未进入市场真实供需面的货物加大了社会库存压力，价格短期来看仍然受到压制。
在2月份后，人民币贬值趋势似有加快。业内人士表示，继本周一人民币录得0.58%的两年来最大涨幅，3月25日和26日即期汇率的持续走弱，显示出至少短期内人民币贬值趋势已不太容易逆转。
在这种背景下，大宗商品能否独善其身？显而易见，长期以来，融资进口为大宗商品暴跌埋下隐患。由于国内利率不断走高，银行对钢铁等行业限贷，很多企业采取借入低息美元、进口铁矿石、铜等大宗商品来融资，能享受利差和人民币单边升值好处，这导致铁矿石、铜等进口商品库存持续上升。
业内人士表示，人民币贬值诱发了抛售，作为融资抵押品的铁矿石和铜，面临被银行追加保证金和强制变现的风险，因此铁矿石和铜率先进入暴跌。截至3月27日，连铁矿石与沪铜期货主力合约在3月均累计跌幅超过7%。
富宝金属分析师雷连华表示，在融资铜过程的后续阶段，需要用人民币购买美元来归还资金，人民币贬值将意味着需要以更多的人民币来购买美元，而不是像以前那样能享受到人民币升值所带来的利润。并且在人民币大跌期间，投行上调融资铜保证金缴付比重，令融资铜套利者提前结清，对铜价下跌起到推波助澜的作用。
南华期货在一份分析报告中指出，铁矿石暴跌可能引发钢厂资金链危机。目前港口进口铁矿石逾1亿吨，多数是钢厂的“融资矿”。而所有融资贸易都采取保证金操作，带有资金杠杆，铁矿石连续暴跌，钢厂亏损惨重，还要被迫追加保证金，加剧了资金紧张。
随着国内资金面紧张，越来越多的商品具有了更强的金融属性，现在包括铁矿石、大豆、棕榈油、橡胶、锌、铝、黄金、铜以及镍，这也使得包括铜在内的多种大宗商品在价格中包含了“金融升水”，因为市场把中国用于融资进口的大宗商品当成了需求，这导致了商品价格上升。
宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，人民币贬值对大宗商品市场的影响可以从三个方面分析：一是，人民币贬值将导致人民币购买力下降，不利于大宗商品进口。铜和铁矿石等商品进口会受到抑制，从而导致中国对商品的表观消费下降，原材料进口价格上涨；二是，人民币贬值会导致贸易顺差下降，外汇占款减少，压缩了人民币流动性，从而抬高了企业融资成本，使得下游补库意愿下降，增加商品的持有机会成本。三是，人民币贬值导致融资贸易商品的套利空间缩小，原因在于人民币贬值会导致人民币即期和远期汇差逆转，增加对冲汇率波动成本，从而人民币贬值对于商品消费是利空，而对于商品出库在某种程度上有利。
不过，一些业内人士认为，人民币贬值令当前做融资贸易的商家更加注重对利率风险的控制，在有利差的情况下，融资贸易将继续存在。
对于本轮人民币始自2月以来的加速走贬，主流机构分析观点普遍认为，2014年开年以来宏观经济基本面、尤其是进出口部门的疲弱表现，是导致人民币汇率持续急跌的主要原因。与此同时，叠加人民币汇率波幅扩大、美联储QE规模持续削减等因素，人民币汇率下跌幅度在一定程度上出现进一步放大。但另一方面，综合国际收支、劳动生产率等中长期因素来看，人民币长期升值的基础仍较为稳固。
对于本轮人民币汇率持续走软背后的深层因素，目前市场主流观点普遍将其归结为经济基本面的“不给力”，尤其是2月份刚刚出现的月度贸易逆差和热钱流出。
海通证券(9.36,-0.06,-0.64%)表示，2月贸易出现230亿美元的巨额逆差，反映热钱流出才是2月汇率贬值真正原因。在利率下降、逆差出现的背景下，不排除人民币汇率走软成为未来一段时间内的趋势。国泰君安也认为，1月份外汇占款和银行代客结售汇高增长所反映出的热钱大规模流入已成过去，预计2月份热钱已经流出，3月还将面临更大流出压力。在此背景下，人民币正在面临现实走贬压力，阶段性贬值预期或逐步增强。而国信证券(香港)的最新观点则进一步认为，前期人民币汇率的弱势表现可以理解为央行主动引导人民币贬值、以扩大人民币双边波动区间。但另一方面，由于单边升值预期的改变叠加贸易大幅逆差的不利影响，预计近期人民币贬值压力加大。
另一方面，结合最新一次美联储议息结果，方正证券(5.53,-0.09,-1.60%)、海通证券等多家机构认为，美联储加息时点的提前、二季度美国经济数据可能出现的进一步改善，都可能成为未来美元走势的支撑力量。在此背景下，前期美元的弱势可能告一段落。如果美元开始进入强势，则本轮人民币贬值的压力与持续性可能会超出市场预期，不排除人民币即期汇率会贬至6.30左右水平。
尽管短期市场各方对于人民币汇率进一步走贬的预期较浓，但在人民币汇率的长期趋势方面，多数机构观点仍认为，人民币长期升值的基础仍较为稳固。
国联证券指出，由于国际收支差额总体维持在高位，而且劳动力生产率未来还存在提高空间，人民币在中长期周期上仍会以升值为主要特征。来自中银国际的分析观点认为，虽然短期贸易情况恶化与央行引导促使汇率大幅贬值，然而由于中长期中国国际收支将保持盈余的状态并未改变，以此为基础的外汇供求决定人民币中长期将继续缓慢升值。
针对2014年全年人民币汇率表现，广发证券(10.00,-0.17,-1.67%)认为，虽然2月份新增外汇占款低于预期，但事实上，当月金融机构代客结售汇这一“流量指标”并不太差。在人民币长期升值基础并没有消融的情况下，对于今年全年人民币汇率和外汇占款的整体形势不必过于悲观。
此外，来自农业银行(2.40,0.00,0.00%)战略规划部的分析认为，考虑到人民币单边升值不利于稳定出口、人民币前期积累了较大的贬值压力、中国对美贸易顺差仍然保持较高水平等多个因素，近期的人民币汇率贬值并不是人民币大幅贬值的开始，只是预示着人民币汇率将重回双向波动态势。从2014年全年走势来看，今年人民币走势有望重现2012年走势，即中间价、实际有效汇率全年仍会小幅上升，而全年外汇占款增长、热钱流入压力整体保持在相对低位。
除此之外，来自宏源证券(8.22,0.00,0.00%)等机构的观点指出，在人民币汇率“波动超量”时，货币当*仍然会灵活干预，防止人民币单边升值或单边贬值的过度波动，目前判断人民币长期走贬显然为时尚早。
尽管在最近几个交易日内，美元指数呈现出反弹后的高位回调走势，围绕80整数关口徘徊。但在上周美联储**耶伦在上任后首次记者会上对未来加息时间做出表态，且该时间早于市场预期后，美元走强已成为大概率事件。特别是相对于其他主要经济体的进一步宽松，美联储反而会收紧货币政策，给予了美元强劲支撑。
多位欧洲央行高层近日连续释放出强烈的宽松信号，表示该行已做好准备，考虑出台“重大举措”来对抗低通胀风险，其中包括实施负利率以及量化宽松(QE)措施。业内人士预计，欧央行在4月推出“欧洲版QE”的概率大增，而欧元兑美元汇率将明显承压。
欧央行下一次会议将于4月3日召开，在3月的会议上，欧洲央行意外地没有采取进一步行动，令市场颇感失望。欧元区今年2月通胀年率修正值为0.7%，为2013年10月以来最低水平，进一步偏离“不到但接近2%”的目标值。
曾是QE主要反对者之一的德国央行行长魏德曼日前就表示，欧洲央行正在讨论货币政策中的核心问题——量化宽松的有效性，并判断其效益是否大于成本和副作用。如果通胀前景改变，比如因为欧元升值，欧央行将可能介入，或再度降息，甚至可能推出量化宽松举措。除反对QE外，魏德曼也是欧洲央行理事会中唯一一个反对直接货币交易(OMT)计划的成员，其态度的转变给量化宽松打开了方便之门。
芬兰央行行长利卡宁近日表示，欧洲央行仍有利率调整空间。在被问及欧央行购买**债券是否违反欧盟条约时，利卡宁指出，“这不是一个法律问题。条约允许从二级市场购买。”
斯洛伐克央行行长马库赫则透露，几位欧洲央行决策者已准备采取非常规措施，以阻止欧元区陷入通缩环境。“而量化宽松就是欧央行的一个选择。”欧洲央行行长德拉吉则再度强调，欧洲央行将采取必要措施维持物价稳定，该行正在密切关注欧元汇率。
目前欧央行的基准利率为0.25%，分析人士认为，虽然该利率已经创历史低位，但在欧元区通胀率依然过低的背景下，传统货币政策工具如降息的空间已非常有限。
日本的会计制度规定日本企业结算必须换成日元以后进行结算，日企为了应付年度结算，不得不从海外高息债券市场抽离出来，再换成日元汇回国内列入年度结算盈余中，这些前期利用日元进行套息交易的大量资金平仓后回流日本构成大量日元实质买盘，推动日元不断攀升。
所以按照常理，基本上从2月份开始就会产生资金回流现象。统计显示，此前三年美元兑日元汇率基本都在3月份走势疲软。但从今年情况看，日元套利交易平仓潮明显降温，其汇率并未如期走强。美元兑日元汇率自3月18日开始持续上涨，从17日收盘价101.44涨至27日收盘价102.22。
日元并未按惯例出现阶段性走强的主要原因就是各界预计日央行将很快进一步放水。从4月1日开始，日本消费税税率从当前5%上调至8%的政策就将生效，提高消费税对缓解日本财政负担的确可以带来“立竿见影”的效果，短期内迅速补贴一定财政缺口，但是却对消费构成明显抑制，最终对日本通胀水平“达标”、经济增长、乃至金融市场的整体情绪都将构成打击，日央行去年4月推出的量化宽松货币政策效果也将大打折扣。
日本央行近日明确表示，这一加税举措将暂时导致该国4-6月份的经济陷入负增长。日本经济研究中心日前对40位权威经济学家的调查结果显示，有90%的经济学家预计日本央行今年将采取新的措施，其中预计该行将在7月份采取措施的经济学家所占比例最大，而自2013年4月份推出大规模宽松举措以来，日本央行还未采取过更多政策行动。
高盛集团最新研报预计，日央行将在今年5月掀起新一轮“宽松周期”，日元也将继续下跌。野村证券指出，日本去年第四季度经济增速为按年率增长1%，远低于市场预期的增长2.8%，凸显出其复苏乏力风险，而4月份日本消费税上调将带来更大压力，重要数据不佳或促使日本央行很快进一步加大货币宽松力度。三菱东京UFJ银行研究主管赫尔贝尼表示，日本央行很可能被迫在近期进一步“采取行动”，而美元兑日元汇率的涨势将得到巩固。
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人民币贬值好还是升值好?如何利用人民币贬值或者升值炒外汇赚钱？ - 叩富网
对于我们国内来说，肯定是人民币升值好呀，人民币贬值只是对于一些中国出口企业是利好，但是，不断的贬值却不一定是好事，而是坏事。对出口和经济增长的影响，汇率的高低是一回事，汇率过大的波动和不确定性又是另一回事。简单的说人民币汇率贬值跟我们的生活息息相关。如果人民币升值体现的是中国经济的综合实力。
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做那么就以美元/人民币来说，如果人民币贬值后，那么你可以考虑逢低做多美元/人民币来获利；反之，如果人民币升值的话，你可以考虑逢高做空美元/人民币来获利。
以上关于人民币贬值或者升值，也不是一个绝对的好与坏，对于不同的行业来说，是有利有弊的。
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发布于2023-9-1118:15
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人民币不贬值才怪：万亿美元套利资金仓皇出逃？！
@向小田：股票人民币都在跌，根据能量守恒定律，必然有什么东西涨才对
网友答：物价、一线房价、跳楼人数、民怨、见识……
连续跌10天，人民币惊恐一幕屡现
如果说有什么跌得比A股更荡气回肠、更酸爽，那非人民币莫属。
人民币下跌的阀门一打开，跌势似乎再也止不住。惊慌失措的人民币急速贬值，本周三人民币中间价较收盘价再度大幅下调，在岸和离岸人民币应声重挫，下行速度之快数月来罕见。
人民币“惊恐一幕”再现
1月7日人民币中间价较昨日收盘价下调71个点，报6.5646。离岸人民币大幅波动，先是快速走低，随后收复所有跌势。
1月6日，人民币中间价下调145个点至6.5314，创2011年4月以来新低。昨日中间价报6.5169，收报6.5199，23:30人民币最后成交于6.5157。
中间价发布后，离岸人民币（CNH）兑美元快速贬值，目前跌逾700点，突破6.71关口，为离岸市场2009年建立以来最弱汇率，跌幅为8月来最大。
在岸开盘后，人民币对美元亦迅速走低，日内跌逾400点或0.64%，为2011年3月以来最弱水平。
此外，离岸与在岸人民币汇差扩大至纪录水平1600点（2.4%）。
央行准备出台更多措施限制炒作？
彭博援引知情人士称，中国央行考虑除干预外更多措施，以避免人民币汇率大幅波动。央行考虑的措施主要为限制游资特别是外资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利，中国还将加大对虚假贸易背景交易的核查力度。
央行网站文章:人民币汇率对一篮子货币有条件保持基本稳定
1月7日中午央行网站发表文章称，当前人民币汇率对一篮子货币有条件继续保持基本稳定。
但需要指出的是，人民币汇率顺应的市场力量是与实体经济相关的外汇供给和需求，而不是以顺周期和加杠杆行为为主要特征的投机势力。投机势力只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号，人民银行有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
不贬才怪！万亿美元套利资金仓皇出逃
作者：贝乐斯
本文转载已获授权
今年以来仅三个交易日，离岸美元兑人民币汇率就升值2.35%，已经超过二年期人民币定期存款的利息。去年8月10日到今天，美元兑人民币的在岸汇率升值5.6%，而同期上证指数则下跌10%。人民币贬值趋势已经非常明显。人民币为什么会贬值？
想要搞明白为什么人民币会贬值，就要先搞清楚过去这十几年人民币为什么持续升值。
过去这些年，中国经济快速发展，到处都是投资的机会，海外资金大量流入，推升人民币汇率。另一方面，中国成为了世界工厂，出口快速增长，顺差越来越多，也推升了人民币汇率。
而从2009年开始，一个不为人知的重要因素则支撑了人民币汇率的上涨，目前也是这个因素决定了人民币汇率贬值是一个极为确定的事件。
几年前，我在读某造船企业的年报时发现了明显的异常。这个公司的理财投资占了60%以上的利润，已经超过了造船主业。资产负债表上价值高达百亿人民币的大量境内理财信托投资靠的是大量境外美元贷款支撑。
企业在国内抵押一部分人民币，获得全额的美元信用证，相当于获得了金融杠杆。企业的海外子公司凭借母公司在国内银行开出的美元信用证担保，从海外银行获得短期美元贸易贷款。然后海外子公司把获得的美元资金以各种方式汇入国内，提供给母公司在国内投资获利。
半年期美元贸易贷款利息大约3%，而如果汇入国内，投资于理财信托产品，则有10%的回报，再加上人民币兑美元的升值，再乘以杠杆，企业的收益是（7%+人民币升值）x杠杆率。即使是保守的两倍杠杆，由于人民币在2010年到2013年每年升值1.4-5.0%左右，这个公司的回报率至少在20%以上。这样的回报率，在实业越来越艰难的时候非常可观。难怪这个公司的老总认为这是一个低风险，高回报的新业务，大力拓展。
这些做实业的企业家，不懂金融，更不懂金融的风险，却首先尝到了金融杠杆套利的甜头。一旦尝到了血的味道，实业领域辛辛苦苦打拼挣钱的一点儿利润早就看不上眼了。
这还只是一个企业而已。我查了查国际清算银行的统计，这种套利的资金竟然高达一万多亿美元。更为危险的是，这一万多亿套利资金，有高达70%是一年以内的短期贷款，必须不断的滚动续借。
一万多亿美元不是小数目，大约占外储的三分之一。也就是说外储里约有三分之一是套利热钱，一有风吹草动，不得不走。
现在实体经济回报越来越低，外资不再大量流入，仅仅靠顺差已经无法抵消资本外流的压力，人民币汇率开始贬值。这一万多亿美元的套利资金面临着灭顶之灾。首先，由于美联储升息，海外美元贷款利息上涨。其次，国内投资理财的回报率越来越低。最关键的是人民币贬值让套利空间反转，变为加杠杆亏损。这样一来套利的大趋势已经反转，套利者必须逃离。这种情形在不久前的A股也上演过。投机者大肆用融资配资高杠杆，推高股市，获得几倍的高回报，却在股市下跌中集体踩踏出逃。
如果趋势反转能缓慢有序进行，投机套利资金逐渐退出，人民币贬值的压力也许还小些。但是，金融市场的规律就是一窝蜂。
在《金融炼金术》一书中，索罗斯写到“而更重要的则是，当一个趋势的改变被大家识别出来，投机交易的量有可能经历大规模，甚至是灾难性的增加。当一个趋势持续起来时，投机流动是逐渐增加的。但反向的变化不仅涉及目前的流动，还涉及到积累起来的存量投机资本。趋势持续的时间越长，积累的存量越大。
当然，也有一些缓和的情况。一个就是市场参与者可能只是逐渐认识到趋势的改变。另一个就是当*肯定会意识到危险从而采取行动来避免崩溃。”目前看，套利者早已经认识到了趋势的改变，而央行在做了各种努力之后已经没有意愿，也没有能力，在目前的汇率水平保持人民币汇率的稳定。
什么是真正确定性的机会？当市场参与者身不由己，不得不做的时候，就是真正确定性的机会。
索罗斯说的反身性就是这种情况。泡沫中，参与者身不由己，不参与就会损失赚大钱的机会，你不参与别人也会参与。泡沫破裂，你不跑，别人会跑，不跑你就会被踩踏致死。目前的人民币汇率，你不换，别人会换，想想后面还有一万多亿美元的套利资金需要换汇，现在的价格真的很优惠了。这些套利资金，面临着灭顶之灾，必须换美元，属于“亡命之钱”。而海外银行不是慈善家，总会在下雨时收回雨伞，收回美元贷款。这样一来，未来几年人民币贬值的趋势就很明显了。
人民币为什么会贬值？除了经济因素，最重要的是高达一万多亿美元套利资金的反转。投机者在前几年享受了盛宴，加杠杆轻松获得了高额的收益，推高了人民币汇率。如今，投机者仓皇而逃，让人民币贬值，却让全体持有人民币资产的人买单。
【附】人民币贬值25问：利于工薪，中产、富人遭殃
作者：刘晓博
关于人民币汇率问题，我整理出了25个问答，希望对读者有所帮助。
1、人民币为什么贬值？
答：因为汇率高估了。2005年“汇改”时，1美元兑换8.27元人民币。随后人民币开启了一轮升值的长周期，最高达到6.1元左右。2015年8月11日，这轮升值周期正式宣告结束。
2、10年前，有人估计人民币对美元将升值到1：5，甚至是1：4，为什么没有实现？
答：因为人民币发钞速度快过GDP（财富）增长速度。过去10年间，货币供应量增长了3.6倍，增速约是GDP（扣除价格因素后）的两倍。这透支了人民币潜在的升值空间。
3、人民币对美元，将贬值到什么水平？
答：短期看，央行似乎想守住6.6的水平。2016年9月30日，是人民币纳入SDR预备期的截止日，估计应该会贬值到7：1左右。
4、会贬值到8吗？
答：如果不出现较大金融风险（股市、债市、楼市、民间借贷），一年内应该不会。
5、贬值不到位，会出现什么情况？
答：资本外逃加速，即便加强管制，也很难制止。中国庞大的外汇储备会逐步减少。
6、过度贬值，会出现什么情况？
答：如果不引发货币战争，则将热钱“关门打狗”，他们失去了逃跑的价值；外部热钱会流入，中国结束通缩。如果引发货币战争，则情况很难预测，贬值的积极意义将大打折扣。
7、为什么央行不让贬值一步到位？
答：会引发国际市场的金融风险，带来汇市、大宗商品市场的剧烈波动，对人对己均不利。
8、人民币汇率，现在有几个价格？
答：中间价、在岸价（CNY）、离岸价（CNH）。中间价基本上是官方定价，在岸价格可以围绕着每天的中间价做±2%的波动，离岸价在海外市场（主要是香港）的价格。
9、离岸价跟在岸价，最近差异怎么这么大？
答：因为市场有人民币进一步贬值的预期。
10、两个价格长期背离，会产生什么后果？
答：套利，加速中国外汇储备的减少。
11、央行除了影响中间价，还能影响在岸价和离岸价吗？
答：当然能。中国的银行，大多数是国有。
12、常常听到人民币汇率上涨或者下跌了300个基点，这是什么意思？
答：人民币对外币的汇率，一般公布到小数点后4位。比如今天对美元的中间价是6.4936，上涨300个基点，就是变成6.4636；下降300个基点，就是变成6.5236。
13、要不要换点美元？
答：如果你有实际需求，比如子女留学，早就应该换了；如果你资产规模较大，应该配置海外资产，也应该换。如果你是个升斗小民，换不换无所谓，因为股市、理财产品、楼市也能找到足以抵消贬值的投资机会。如果你实在太懒，太担心风险，换点就当投资也可以。
14、贬值对楼市有什么影响？
答：利空。但是，国家现在正在不断给楼市出利好，同时加强外汇管制，所以贬值对楼市的负面影响暂时看不到。
上图：欧元对人民币汇率走势（下降表示人民币升值）。可以看出，整体而言，最近两年人民币对欧元是在升值的。
15、对股市有什么影响？
答：有底气的贬值，对股市构成利好，比如欧洲、日本；没有底气的贬值，对股市是利空，比如巴西。中国属于前者，贬值有利于A股的大宗商品、服装、纺织、玩具、汽车等诸多行业。
16、贬值对日常生活有什么影响？
答：进口货贵了，比如进口化妆品、汽车等；出国旅游、购物贵了；出国留学成本提高了。
17、人民币贬值，对中国是好事还是坏事？
答：是好事。汇率高不见得光荣，汇率低不见得可耻，关键是要对自己合适。
18、贬值对谁有利？
答：制造业，工薪阶层。
19、贬值对谁不利？
答：资产庞大、而且集中在国内的富人；有子女正在留学，但没有换足够外汇的家庭；喜欢海外购物、旅行的中产阶层。
20、人民币贬值，对国际社会有什么影响？
答：贬值后，中国产品竞争力提高，中国对国外的购买力下降。对中国经济依赖度比较大的国家，比如澳大利亚、韩国、智利、日本、秘鲁、巴西、马来西亚、泰国、越南、蒙古等，会受到比较大影响。
上图：人民币对日元走势。人民币先升值（上升表示人民币升值）后贬值，2年下来，整体而言仍然升值了不少。
21、要不要换点黄金？
答：黄金是避险工具，实物黄金尤其如此，可以在出现极端情况时救命。但很难出现这种情况。黄金的投资回报率比较低，仅仅可以保值。
22、货币政策如何影响汇率？
答：一般来说，加息、提高存款准备金率，汇率就会上升。反之，降准、降息都会让货币有贬值压力。
23、决定货币强弱的根本原因是什么？
答：表面上看是经济周期、经济是否有活力，实质上是有没有先进的制度，能否真正保护、鼓励创新。“央行决定货币强弱”是个误解，或者是表面现象。
24、人民币能重返升值周期吗？
答：关键看改革。如果改革力度大，取得实质性的成效，则经济就会像美国一样强劲复苏，人民币就可能再度升值。如果做不到，则有可能继续贬值。
25、中国应该怎样改革？
答：十八届三中全会已经给出了答案，关键是落实那60条。
来源：21财闻汇
《国际金融》复习题及答案 - 写写帮文库
一、单项选择题
1、一国货币升值对其进出口收支产生何种影响(B)
4、收购国外企业的股权达到10%以上，一般认为属于(C)A．股票投资
5、汇率不稳有下浮趋势且在外汇市场上被人们抛售的货币是(C)A．非自由兑换货币
6、汇率波动受黄金输送费用的限制，各国国际收支能够自动调节，这种货币制度是(B)A．浮动汇率制
7、国际收支平衡表中的基本差额计算是根据(D)A．商品的进口和出口
8、在采用直接标价的前提下，如果需要比原来更少的本币就能兑换一定数量的外国货币，这表明(C)A．本币币值上升，外币币值下降，通常称为外汇汇率上升
B．本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率上升
C．本币币值上升，外币币值下降，通常称为外汇汇率下降
D．本币币值下降，外币币值上升，通常称为外汇汇率下降
9、当一国经济出现膨胀和顺差时，为了内外经济的平衡，根据财政货币政策配合理论，应采取的措施是(D)A．膨胀性的财政政策和膨胀性的货币政策
11、国际债券包括(B)
12、二次世界大战前为了恢复国际货币秩序达成的(B)，对战后国际货币体系的建立有启示作用。
13、世界上国际金融中心有几十个，而最大的三个金融中心是(C)
15、汇率定值偏高等于对非贸易生产给予补贴，这样(A)
D．±10－20%20、史密森协定规定市场外汇汇率波动幅度从±1％扩大到(A)A．±2.25％
21、主张采取透支原则，建立国际清算联盟是(B)的主要内容。
22、布雷顿森林协议在对会员国缴纳的资金来源中规定(C)A．会员国份额必须全部以黄金或可兑换的黄金货币缴纳
B．会员国份额的50％以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余50％的份额以本国货币缴纳C．会员国份额的25％以黄金或可兑换成黄金的货币缴纳，其余75％的份额以本国货币缴纳D．会员国份额必须全部以本国货币缴纳
23、根据财政政策配合的理论，当一国实施紧缩性的财政政策和货币政策，其目的在于(A)A．克服该国经济的通货膨胀和国际收支逆差
25、间接标价法是以一定单位的哪种货币作为基准（B）
A．外汇供给增加，外汇需求减少，国际收支顺差B．外汇供给减少，外汇需求增加，国际收支逆差
C．外汇供给增加，外汇需求减少，国际收支逆差D．外汇供给减少，外汇需求增加，国际收支顺差
31、持有一国国际储备的首要用途是(C)
32、当国际收支的收入数字大于支出数字时，差额则列入(A)以使国际收支人为地达到平衡。A．“错误和遗漏”项目的支出方
A．它是一个有组织的市场，在交易所以公开叫价方式进行
34、如果在美国一双鞋的价格是80美元，在另一国为120当地货币，汇率为1美元等于0.5个当地货币，另一国的货币（B）
D．贝克计划37.当今国际储备资产中比重最大的资产是（B）。
D．特别提款权38.当一国货币贬值时，会引起该国的外汇储备的（B）。
1.牙买加协议后，黄金不再以美元计价。F2.在金币本位制度下，实际汇率波动幅度受制于黄金输送点。其上限是黄金输入点，下限是黄金输出点。F
3.SDRs是按西方五种主要货币的加权平均值计价的。F4.欧洲债券是外国债券的一种。F5.以单位外币为基准，折成若干本币的汇率标价方法是直接标价法。T6.直接管制属于单独的国际收支调节政策。F7.汇率制度的选择实际上是对可信性和灵活性的权衡。T8.一国货币贬值可导致贸易收支改善。F9.如果某投机者预期外汇汇率将下跌，他将会吃进该外汇多头。F10.浮动汇率的弊端之一就是易造成外汇储备的大量流失。F11.IMF的职责是向会员国**提供发展贷款。F12.在纸币制度下，汇率决定的基础是黄金平价。F13.国际货币体系是一种约定俗成的惯例体制。F14.基金组织的普通贷款是无条件的。F15.两种货币含金量的对比称为金平价。T16.金本位制度下，汇率的波动是有界线的，超过界线时，**就要加以干预。F17.欧洲货币就是欧洲各国货币的通称。F18.外汇市场通常是有形市场，如中国外汇交易中心。F19.布雷顿森林体系是以美元为中心的浮动汇率制度。F20.投资收益属于国际收支平衡表中的服务项目。F21.当一国处于经济高涨并有国际收支逆差时，应采用紧的财政政策和松的货币政策来加以调节。F22.“丁伯根法则”指出财政政策解决内部问题，货币政策解决外部问题较为合适。F23.由于美元是各国的主要储备货币，因而对世界各国来说美元总是外汇。F24.一国**驻外机构是所在国的非居民，不属于该国的外汇管制对象范畴。F25.根据利率平价学说，利率相对较高的国家未来货币升水的可能性大。F26.当一国处于顺差和通货膨胀状态时，应采用紧缩的财政和货币政策加以调节。F27.在纸币本位制度下，一般情况下，一国发生了严重的通货膨胀，该国货币在外汇市场上会升值，汇率上涨。F
28.浮动汇率制下，一国货币汇率下浮意味着该国货币法定贬值。F29.理论上说，国际收支的不平衡是指自主性交易的不平衡，但在统计上很难做到。T30.弹性论采用的是一般均衡分析法。F31.甲币对乙币升值10%，则乙币对甲币贬值10%。F32.抵补套利和投机是外汇市场常见的业务活动，其目的都是为了盈利。F33.在间接标价法下，外币数额越大，外汇汇率越上涨。T34.20世纪70年代中期固定汇率制垮台后，世界各国都实行了浮动汇率制。F35.在国内上市的人民币B股股票交易不涉及国际收支。F36.国际收支是一国在一定时期内（通常为一年）对外债权、债务的余额，因此国际收支是一种存量的概念。F37.吸收论从需求和供给两个方面对国际收支平衡进行了分析。F38.我国采用的是直接标价法，即以人民币为基准货币，以外币为标价货币。F39.我国的外汇储备包括商业银行的外汇储备。F40.购买力平价说的理论前提是一价定律。F
1、下列银行关于USD/CHF和USD/JPY的汇率报价如下：
1.4947-1.4957
141.75-142.05
1.4946-1.4958
141.75-141.95
1.4945-1.4956
141.70-141.90
1.4948-1.4959
141.73-141.93
1.4949-1.4960
141.75-141.85
你希望通过美元完成卖出瑞士法郎买入日元的交易，请问：
（1）你将从哪家银行卖出瑞郎买入美元？采用的汇率是多少？
C银行，1.4956（2）你将从哪家银行卖出美元买入日元？采用的汇率是多少？
A银行，141.75（3）CHF/JPY的交叉汇率是多少？94.78—95.05
2、某日，纽约外汇市场即期汇率GBP/USD1.7000-10，USD/CHF1.5000-10。与此同时，苏黎世外汇市场的即期汇率为GBP/CHF2.6000-10请问在两地三种货币之间：（1）是否存在套汇机会？（请计算说明）（2）若存在套汇机会，以10万美元进行套汇交易，应如何进行？盈利多少？（结果保留整数）
1*1.7010*2.6010*1/1.5010
3、某日伦敦外汇市场上即期汇率为GBP/USD=1.9755/1.9765，三个月远期贴水50/60点，求三个月远期汇率。
GBP1=USD1.9805/1.9825
4、若USD/RMB=7.7810/7.7910，USD/JPY=116.20/116.30(1)请套算日元对人民币的汇率；JPY1=RMB0.0669/0.0670(2）我国某企业出口创汇2,000万日元，根据上述汇率，该企业通过银行结汇可获得多少人民币资金？2000*10000*0.0669=1338000
5、如果纽约市场上年利率为8％，伦敦市场的年利率为6％。伦敦外汇市场的即期汇率为GBPl=USDl.6025/35，3个月掉期率为30/50(1)3个月的远期汇率，并说明升贴水情况。
(2)若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪个市场上有利？假定汇率不变说明投资过程及获利情况（不考虑买入价和卖出价）。
(3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作?套利的净收益为多少？
解：（1）求三个月的远期汇率。
GBP1=USD（1.6025＋0.0030）－（1.6035＋0.0050）GBP1=USDl.6055—1.6075远期美元贴水，英镑升水。
（2）如果有10万英镑套利，应该先把英镑兑换为美元，到期再换回英镑，假设汇率不变三个月套利收益为：
10*(8%-6%)*3/12=500GBP净收益＝10【（1＋8％×1/4）－（1＋6％×1/4）】＝500GBP(3)若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，先按即期把英镑兑换为美元，同时和银行签订一份把美元兑换为英镑的远期和约，三个月后在美国获得的本利和，按照约定远期汇率兑换为英镑，扣除成本后实现无风险套利，获利为：
第一步：10×1.6025＝16.025美元第二步：16.025（1＋8％×3/12）＝16.3455第三步：16.3455/1.6075＝10.1682英镑第四步：净收益：10.1682－10×（1＋6％×3/12）＝182英镑
6、两个公司都希望筹措5年期100万美元资金。A公司由于资信等级较高，在市场上无论筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金利率比B公司优惠，具体数据见下表。A公司计划筹措浮动利率美元资金，而B公司打算筹措固定利率美元资金。某银行为他们安排这次互换获得20个基点收益。（1）说明如何操作并计算互换后A公司和B公司的实际融资成本（2）A公司和B公司减少的总利息支出。
解：（1）固定利率利差＝11％－10％＝1％
浮动利率利差＝（LIBOR+1.00%）－（LIBOR+0.70%）＝0.3％净利差：1%-0.3%=0.7%银行拿20个基点，0.7%-0.2%=0.5%双方可以平分0.5%，各得0.25%。
B公司以11%-0.25%=10.75%获得固定利率贷款。（2）5年双方各节约利息支出100*0.25％%×5=1.25万美元
7、德国某公司出口一批商品，3个月后从美国某公司获10万美元的货款。为防止3个月后美元汇价的波动风险，公司与银行签订出卖10万美元的3个月远期合同。假定远期合同时美元对马克的远期汇率为$1＝DM2.2150－2.2160，3个月后
(1)市场汇率变为$1＝DM2.2120－2.2135，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？(2)市场汇率变为$1＝DM2.2250－2.2270，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？解：（1）按照远期和约可兑换马克：10×2.2150＝22.15万马克按照市场汇率可兑换马克：10×2.2120＝22.12万马克
兑换的马克增加：22.15－22.14＝0.03万＝300马克（盈利）（2）按照市场汇率可兑换马克：10×2.2250＝22.25万马克按照远期和约可兑换马克：10×2.2150＝22.15万马克
兑换的马克减少：22.25－22.15＝0.1万＝1000马克（亏损）
8、某日纽约外汇市场上汇率报价为1英镑=1.3250美元，伦敦外汇市场上汇率报价为1英镑＝10.6665港币，香港外汇市场上汇率报价为1美元＝7.8210港币，若不考虑交易成本试计算10万英镑的套汇收益
解：纽约：GBP1=(1.3250*7.8210)HK￥=10.3268HK￥伦敦：GBP1=10.6665HK￥，存在套汇机会先在伦敦市场卖英镑，买港币；HK￥=10*10.6665=106.665在香港市场卖出港币，买美元；USD=106.665/7.8210=13.6383最后在纽约市场卖出美元，买进英镑；GBP=13.6383/1.3250=10.2931△=10.2931-10=0.2931万英镑所以，套汇收益为2931英镑
9、假设某客户用美元购买英镑的看跌期权，总额为10万英镑（一份合同数额为5万英镑，所以要购买2份合同）。合同协议价格为每1英镑＝1.50美元，期限为三个月。期权价格成本每英镑5美分，总额为5000美元，问下列情况下如何操作，盈亏是多少？解：（1）如果市场汇率变为1英镑＝1.80美元不执行和约，亏损额为5000美元。
（2）如果市场汇率变为1英镑＝1.20美元执行期权和约盈利＝（1.5－1.2）×10－0.5＝2.5万美元（3）如果市场汇率变为1英镑＝1.50美元不执行和约，亏损为5000美元。
10、假设某客户用美元购买英镑的看涨期权，总额为10万英镑（一份合同数额为5万英镑，所以要购买2份合同）。合同协议价格为每1英镑＝1.50美元，期限为三个月。期权价格成本每英镑5美分，总额为5000美元，问下列情况下如何操作，盈亏是多少？解：（1）如果市场汇率变为1英镑＝1.80美元执行和约盈利＝（1.5－1.2）×10－0.5＝2.5万美元（2）如果市场汇率变为1英镑＝1.20美元不执行期权和约亏损为5000美元。
（3）如果市场汇率变为1英镑＝1.50美元不执行和约，亏损为5000美元。
11、英国某公司进口15万美元商品，三个月后付款，伦敦市场美元对英镑的即期汇率为1英镑＝1．5美元，预测美元将升值，英国公司为避免汇率风险，从期货市场买进6月份的远期美元合同3个(以英镑买美元期货标准化合同为5万美元)，三个月期货合同协议价格为1英镑＝1．45美元。(1)三个月后市场汇率变为1英镑＝1．2美元，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？(2)三个月后市场汇率变为1英镑＝1．6美元，问公司是否达到保值目标、盈亏如何？
解：（1）市场美元果然升值如果没有期货和约要支付：15/1.2＝12.5万英镑按期货和约协议价格支付：15/1.45＝10.41万英镑
不仅达到保值目的还少支付：12.5－10.41＝2.09万英镑（盈利）
（2）市场美元不仅没有升值反而贬值，按照市场汇率支付：15/1.6＝9.375万英镑按期货和约协议价格支付：15/1.45＝10.41万英镑
不仅没有达到保值目的还多支付：10.41－9.375＝1.035万英镑（亏损）
12、已知英镑对美元的即期汇率为：1GBP＝USD1.5392－1.5402，2个月的点数24/21；英镑对法国法郎的即期汇率为：1GBP＝FRF7.6590－7.6718,2个月的点数252/227,计算：解：（1）以上两个月的远期汇率分别为多少？GBP1=USD【（1.5392－0.0024）－（1.5402－0.0021）】＝USD1.5368-1.5381GBP1=FRF【（7.6590－0.0252）－（7.6718－0.0227）】＝FRF7.6338-7.6491（2）某客户希望用英镑购买1000万2个月远期法郎，他应支付多少英镑？GBP=1000/7.6338=130.9964万
（3）某客户希望卖出2月期的200万美元，他将取得多少英镑？GBP=200/1.5381=130.03万
引起一国国际收支失衡的原因很多，概括起来主要有临时性因素、收入性因素、货币性因素、周期性因素和结构性因素。
（1）临时性失衡。临时性失衡是指各国短期的、由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。自然灾害、政*变化等意料之外的因素都可能对国际收支产生重大的影响。
（2）收入性失衡。收入性失衡是指各国经济增长速度不同所引起的国际收支失衡。一国国民收入相对快速增长，会导致进口需求的增长，从而使国际收支出现逆差。
（3）货币性失衡。货币性失衡是指货币供应量的相对变动所引起的国际收支失衡。一国货币供应量增长较快，会使该国出现较高的通货膨胀，在汇率变动滞后的情况下，国内货币成本上升，出口商品价格相对上升而进口价格相对下降，从而出现国际收支逆差。
（4）周期性失衡。指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。一国经济处于衰退时期，社会总需求下降，进口需求也随之下降，在短期内该国国际收支会出现顺差，而其贸易伙伴国则可能出现国际收支逆差。
（5）结构性失衡。指一国经济、产业结构不能适应世界市场变化而出现的国际收支失衡。结构性失衡分为产品供求结构失衡和要素价格结构失衡。例如，一国出口产品的需求因世界市场变化而减少时，如果不能及时调整产业结构，就会出现产品供求结构失衡。一国工资上涨程度显著超过生产率的增长，如果不能及时调整以劳动密集型产品为主的出口结构，就会出现要素价格结构失衡。
一、名词解释
自主性交易:是指个人和企业为某种自主性的目的而从事的交易。
时间套汇:又称掉期交易，是指在买进或者卖出某种货币的同时卖出或买进同种但到期日不同的货币。
直接标价法:是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率。
间接标价法:以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。
外汇期货交易:是指期货合同规定在将来某一特定时间买进或卖出规定金额外币的标准化合约。
套利:利用不同国家或地区的短期投资利率的差异，将货币(通过货币兑换)由利率较低的地区或国家调往利率较高的地区或国家，以赚取利差收益的外汇交易行为。
美式期权:自期权合约成立之日算起到到期日的截止时间之前，买方可以在此期间内之任一时点，随时要求卖方依合约的内容，买入或卖出约定数量的某种货币。套汇交易:利用不同外汇市场上不同种类和不同交割期限的货币在汇率上的差异进行低买高卖的外汇交易行为。
国际储备:是一国货币当*为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。
跨市场套利:指投机者利用某种货币在不同外汇期货市场上价格的差异，从一个市场买进该种货币的外汇期货合约，同时于另一个市场卖出，之后再伺机分别进行对冲，赚取差价收益。
地点套汇:用不同外汇市场的汇率差价，以低价买进、高价卖出的方法，赚取外汇差额收益的一种套汇业务，地点套汇又可分为直接套汇和间接套汇两种。区域货币一体化:是指一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域所进行的协调与合作。
保值性资本流动:又称“资本外逃”，是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。
外汇风险:是指国际金融市场上汇率和利率的变化对经济主体持有的以外币计值的资产和负债带来损失的可能性。外汇风险包括汇率风险和利率风险两种。投机性资本流动:是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动。
国际债务危机:
国际资本流动:指货币资金或生产要素的使用权跨越国界的有偿让渡或转移，即一国与他国及国际金融组织之间的各种形式的资本转移。
看涨期权:也称择购期权、买权，是指期权合约的买方有权在有效期内，按约定汇率从期权合约卖方处购进特定数量的货币。
看跌期权:也称择售期权、卖权，是指期权买方有权在合约的有效期内按约定汇率卖给期权卖方特定数量的货币。
汇率风险:是指经济主体在经营活动中，由于持有外币的多头或空头的头寸而在汇率波动的情况下轧平头寸时遭受损失的可能性。
1.简述国际收支平衡表的基本内容。
资本与金融账户是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。
该账户是为了使国际收支平衡表借方和贷方平衡而人为设立的一种平衡账户。
是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。
货币价值的变动影响商品成本和物价水平的变动。
国际货币市场是指居民与非居民或非居民之间进行的期限不超过1年的资金融通的市场。根据业务活动的性质不同，可分为三个组成部分：①银行短期信贷市场是指银行同业间的国际拆借或拆放以及银行对国外工商企业提供短期信贷资金的市场。②贴现市场是经营贴现业务的短期资金市场。③短期证券市场是指期限在1年以下的证券交易市场
国际资本市场是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。①银行中长期信贷市场是指银行为外国企业等长期资本需求者提供的1年以上的中长期信贷资金的场所。②证券市场是股票、中长期公司债券和**债券等有价证券发行和交易的市场。
欧洲货币市场又称离岸金融市场、境外金融市场或化外金融市场，是指经营各国境外存放款
特点：①.基本上摆脱了各国金融当*的干预，资金借贷自由，调拨方便。
②交易的货币都是境外货币，币种较多，交易规模大。
①借贷期限长②借款金额大③国际银团贷款所占比例高④实行浮动利率
①交易地点与时间不同②合约的性质不同③交易参与者及交易目的不同
①.交易中双方的权利和义务是不对称的②交易双方的盈利与亏损存在不对称性
③.交易标的物的范围不完全相同④交易的履约保证金要求不同⑤交易的结算制度不同
9.什么是国际储备？一种资产必须具备那些特征才能成为国际储备？
国际储备是一国货币当*为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率稳定以及应付各种紧急支付而持有的、能为世界各国所普遍接受的资产。
（一）自有储备①黄金储备②外汇储备③在基金组织的储备头寸（地位）④特别提款权
（二）借入储备①备用信贷②互惠信贷协议③借款总安排④本国商业银行的对外短期可兑换货币资产
11.简要说明中国的外债由哪些部分组成。
12.什么是国际资本流动？是什么原因导致国际资本流动？
国际资本流动：是指货币资金或生产要素的使用权跨越国界的有偿让渡或转移，即一国与他国及国际金融组织之间的各种形式的资本转移。
原因：①收益率或利率②汇率预测③风险：**风险；经济风险；
长期资本流动是指使用期限在1年以上，或者规定使用期限的资本流动。
①国际直接投资：是指一个国家的企业或个人对另一国家的企业部门进行的投资。
②国际证券投资：也称间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国**、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。
③国际贷款：是指一国**、国际金融组织或国际银行对非居民所进行的期限为1年以上的放款活动。
④出口信贷：是国际贸易中长期信贷的总称。
14.什么是银行危机的传染性？它是由哪些原因引起的？
银行危机的传染性是指银行危机是可以互相传染的，通常是指一家银行的危机传染给别的银行甚至整个银行体系。
原因分析:
一是银行资产与负债的流动性难以相互匹配；二是存在信息不对称；
1.银行自筹资金2.中央银行出资:充当最后贷款人。3.**出资：直接动用财政资金或发行国债。4.股东出资：原股东出资或增资扩股。5.银行同业出资6.存款保险体系的支持
外汇管制又称外汇管理，它是一国或一地区外汇管理当*对外汇的收、支、存、兑等方面所采取的有限制性意义的法令、法规以及治度措施等。
外汇管制的目的：
①限制进口，扩大出口，鼓励生产。②限制资本外逃，维持收支平衡。③增加外汇储备，从而增强本币信誉。④以外汇管制为手段，要求对方国家改善贸易关税政策。
分布呈全球化格*；高度一体化；主要交易的货币
②全天候交易的市场③**干预频繁的市场④汇率波动剧烈的市场⑤金融创新不断的市场
1.试述国际收支失衡的政策调节。
1、支出增减型政策
支出增减型政策是指改变社会总需求或国民经济支出总水平的政策。主要包括：
（1）财政政策：财政收入政策、财政支出政策、公债政策。
（2）货币政策：公开市场业务、再贴现政策、法定准备金率政策
支出转换型政策是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策。包括：
（1）汇率政策：是指一
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