多头头寸是在交割日出售商品(中资银行商品交易业务发展行动路线——中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三）-陆家嘴分析员
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中资银行商品交易业务发展行动路线——中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三）-陆家嘴分析员——远见者稳进-财新网 按照上述分析，结合对国内外同业商品交易业务发展现状与趋势的研
中资银行商品交易业务发展行动路线——中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三）-陆家嘴分析员——远见者稳进-财新网
按照上述分析，结合对国内外同业商品交易业务发展现状与趋势的研究，现提出中资商业银行介入商品交易业务的以下行动路线：大力发展贵金属交易业务，打造中国自己的高水平黄金交易银行；稳步发展境外场内商品清算、结算和经纪业务，择机发展基于客盘的境内外场内商品自营业务；重点发展基于商品融资和投资银行业务的商品交易；择机发展境内场外做市交易；全面整合国内期货市场，改变行业模式；逐步建立商品研究专家团队，发展资产管理业务；建立先进的商品交易管理系统；适时进入商品现货市场，促进产融结合。
由于黄金是同时具有商品和金融属性的交易产品，对于中资商业银行，大力发展贵金属交易业务，是最简单、最快速介入商品交易业务的起步业务。
由于银行是黄金业务的主体，而外资银行尚不能直接进入上海期货交易所交易，进入上海黄金交易所交易也有严格限制，因此中资商业银行应发挥比较优势，以上海期货交易所场内期货交易和上海黄金交易所场内现货延期交易为起点，在发展账户黄金业务的基础上发展贵金属集中头寸管理下的风险管理技术和基差交易技术。
目前中资银行有两类贵金属代客交易产品，一类为代理上海黄金交易所黄金交易，一类为纸黄金业务。其中，代理上海黄金交易所黄金交易客户交易直接进入交易所主机撮合，银行仅起到交易通道作用，佣金收入为唯一收入来源，该类交易收入稳定，风险很低。纸黄金交易为客户与银行进行交易，银行整体轧差后将敞口净额对外直接平盘进行交易。
建立统一的贵金属交易类头寸管理系统是中资银行进一步提高贵金属交易水平和管理能力的重要一步。将贵金属交易类头寸集中管理后，有利于银行进行各类基差交易、场内做市和产品创新，并促使银行尽快建立同品种各形态产品之间转换的能力等。
贵金属交易类头寸集中管理，是指将某一家银行的贵金属交易账户的全部敞口集中管理，把银行对各类客户的黄金敞口、OTC市场的纸黄金对外净头寸、上海期货交易所期货黄金头寸、上海黄金交易所实物黄金和T+D交易头寸和未来参与香港及海外交易所的各类黄金交易头寸集中到一个平台上进行统一监控和集中交易。
现在一般银行纸黄金交易模式是：客户的纸黄金多头头寸对应银行对客户的空头头寸，银行对外向其他银行平盘对外持有多头头寸，多空相抵平衡。
由于客户交易连续性形成的公共汽车效应，银行持对外持有的多头头寸总体会保持相当规模。以工商银行为例，纸黄金业务平盘对外多头黄金净头寸余额基本都能超过8吨，有时甚至达到20吨以上。
目前业务模式下，银行对外持有的纸黄金多头头寸需要100%价款交割，记入黄金账户。而如果在期货或现货T+D递延交易中，银行只需要付出7%或10%的保证金即可持有多头头寸，在掉期交易中，银行更是使用授信就可完成头寸平盘。因此这一模式下剩余90%-93%资金成为银行占用客户资金，直接作为对客户负债为银行创造效益。在新的平盘方式下，通过纸黄金——国内黄金场内市场基差交易银行还可增加更多的自营交易灵活性，并为银行的黄金头寸提供更高的流动性。
平盘方式创新可能带来额外收益。上海期货交易所黄金期货开办至今，仓单量都较为有限，黄金库存长期维持在1吨以下。
中资商业银行进行此项业务初期，如果对外严格保密，银行可以持有大量期货黄金头寸至临近交割日，选择到期交割而买入，将极有可能导致合约出现一定升水，从而使银行通过此项业务获取超额平盘收益，而交割后得到的实物黄金，可以成为银行黄金交易业务的实物资产池，成为T+D自营业务中立仓来源或另一项“纸黄金提现”的实物黄金来源之一，如果产生的较高交割结算价格，还可能为银行零售黄金业务方面节约增值税。
总的看，监控和集中交易具有以下意义：
第一，全面实时准备掌握一家银行交易类账户的持仓结构、净敞口大小，便于集中进行风险管理，科学评估市场风险；
第二，能够大幅增加交易类账户内部对冲的机会，降低对外交易成本；
第三，有利于银行摸索出多市场间贵金属价格变化的规律，提高交易水平，创造获利机会；
第四，由于黄金业务具有金融和商品双重属性，集中管理头寸后，银行的中后台部门将从贵金属业务的实际运作中深入浅出，有效了解其商品属性与传统银行交易业务的不同点和特殊风险，为银行进一步参与商品交易业务做好进一步准备。
总之，集中管理贵金属交易类头寸是一家银行做强贵金属交易业务的必由之路，是形成真正以交易业务为核心的贵金属交易团队的重要前提。
无论是商品或是贵金属类交易业务，能够快速、低成本的实现在各种期限、各种形态资产之间同一类标的互相转换都是做强业务的重要标志。因此，需要深入研究黄金资产转换相关业务。
一旦银行实现贵金属集中头寸管理后，银行对客户黄金境内外现货、纸货的转换，各类期转现服务、对客户黄金融资、个性化场外合约等创新型产品就有了实现基础，有可能实现黄金交易业务的期现结合，期期结合。
通过吸引更多的客户参与银行交易，结合自营业务做大贵金属业务的资产池，实现各种贵金属资产的无缝转换，最终实现在统一贵金属交易业务管理平台上对各类贵金属基础交易形态进行整合和拆解。
目前中资商业银行贵金属业务产品线均存在较大缺失。即使是产品线最全的工商银行，也缺乏账户黄金类做空交易产品，中国银行尽管有做空类产品，但缺乏白银、铂金等品种大类的产品，产品线完整度更低。从国际贵金属优秀银行的情况看，品种的产品线大都包括金、银、铂、钯、铑。
国际主要贵金属做市商一般提供四类服务：
一是交易服务。包括双边报价做市；与外汇交易相仿的黄金现货市场交易；贵金属类远期、掉期交易和贵金属定价服务。
二是借贷业务。包括贵金属借贷、实物黄金提取和定期存入黄金业务。
三是实物黄金和寄售业务。包括为客户提供的贵金属寄售服务（通常不超过三个月）；客户可以根据需求租借或购买寄售贵金属。
四是清算和托管服务。包括向全球交易商提供与美元清算系统类似的交易渠道；提供账户的转入转出服务；提供现货黄金计重服务；提供指定和非指定账户（Allocated&UnallocatedAccount）（这就是国内俗称的纸黄金业务）。
据了解，典型贵金属交易银行的贵金属业务收入构成是，做市交易收入占30%-40%，其他交易服务和自营交易收入占10%-20%，融资占25%，清算占5%，现货占5%，托管占15%。
据我们了解，国内中资商业银行贵金属的主要收入都集中于上述一二两项。有账户黄金业务的银行账户贵金属收入占全部业务收入的70%以上，而没有账户黄金业务的银行，自营收入和经纪收入几乎占100%。因此国内商业银行贵金属业务结构也面临一定调整。
商品交易融资业务就是客户在银行进行商品交易时，利用已有银行信用抵押部分交易保证金，从而使银行增加保证金利息收入并扩大交易的业务。银行一旦开展代客商品交易业务后，就可以大规模发展交易融资业务。交易融资业务本身的收益表现在两个方面。第一，银行对客户交易保证金授信，银行可以得到高于银行普通贷款的利息收入；第二，授信超限客户直接将新增保证金存放于银行，银行可以赚取该项保证金的利息收益。从国内情况看，期货公司客户保证金占公司利润的比例通常都高于50%。
目前商业银行的银团贷款、并购贷款、财务顾问等投资银行业务发展较好。可以考虑将大宗商品交易业务有机嵌入投资银行业务流程，以有效控制客户对外并购企业面对的产品波动风险，增强商业银行的相关业务竞争力。
例如：某公司试图并购国外矿山，国际矿价虽处于涨势，但已位于历史高位。此时银行若发放并购贷款可能面临巨大风险。为此，可以要求客户与银行叙做套期保值交易（大宗商品交易），锁定该笔投资回收期的产出品销售价格，进而保证贷款偿还现金流，将未来矿山运营收入的变现过程纳入银行管理、控制，从而有效降低周期性行业的并购业务风险。
商品融资业务是近年来中资商业银行快速发展的一项信贷业务。以国内商品融资额度最大的银行工商银行为例，2009年末，工商银行商品融资余额达224亿元，数量十分惊人。而目前国内商品融资需求旺盛，以铁矿石需求为例，2009年进口6.3亿吨，价值超过500亿美元，如果进口量的50%有商品融资需求，其中50%有套期保值需求，金额也超过100亿美元。商品融资本身就具有很大的市场空间，商业银行可以将商品融资与商品交易配合，要求客户在进行商品融资的同时通过银行进行套期保值，防止融资标的物值下跌，这样一方面降低了商品融资业务的风险，另一方面，客户抵押商品的融资质押率可能得到一定的提高，从而实现双赢。
简单的，在商品融资业务中，国内银行海外机构与外资银行行业客户进行简单的商品融资业务，或向其境内相关行业的客户提供融资，再由该客户与外资银行的境外客户直接开展相关业务]。
但为增强国内银行的交易能力和对客户、业务对手进一步的控制力，国内银行可根据实际情况考虑将上述模式发展，银行在向境内外客户提供融资的同时，可以作为中介机构直接参与交易，作为贸易双方的交易对手，为客户提供更多的贸易保障，并赚取更多的中间业务收入，全面介入商品交易服务市场，具体地举例说明：
我们假设上述交易的银行为工商银行。工商银行拥有众多海外分行，因此在此类业务模式下，工行向贸易买方提供融资，同时买方与工行签订远期/即期纸货合同，并将融资所得资金的一部分交给工行作为履约保证金，另一部分处于工行监管之下。
工行同时与卖方签订对等的远期/即期纸货合同，买卖双方在合同约定时间同时与工行进行纸货与实货贸易合同的转换，并在工行监管下进行实货交割。
该模式下，银行承担了一定的信用风险（可以通过其他形式对外转移），但管理信用风险本身就是银行经营的实质和最擅长的环节。买卖双方变商业信用为金融信用，都降低了业务风险，工行贷出的融资资金也得以在工行系统内循环，降低了其贸易融资环节的风险。
现有银行业务中的银行期货公司转账、结算和保证金存管业务银行十分熟悉。可结合这一业务稳步发展境外场内商品清算、结算和经纪业务，择机发展基于客盘的境内外场内商品自营业务
一是国内商业银行可考虑扩大目前银期转账和商品现货交易所保证金存管等业务，从结算业务起步，根据政策放开进度逐步代理国内期货公司、中央企业在全球场内交易所交易的资金结算业务。
二是通过商业银行参股全球主要商品交易所、申请全球主要交易所和清算所结算（Settlement）会员资格和清算(Clear)席位，稳步做大银行的境外商品期货业务。重点面向国内客户，特别是中央企业和境内具有外盘资格的期货经纪商相关业务。
三是可以考虑与国资委合作，建立银行体系主导的国有企业套期保值交易平台，考虑由几家银行先集中国企头寸，在境内场外市场进行内部对冲，再对外分仓交易平盘，做到**和企业相结合，交易服务和风险管理相结合，利用银行相对先进的风险控制方法、理念和OTC市场产品交易经验，协助中央企业和国资委建立完善的商品交易风险控制体系。
四是稳健发展自营业务。积极研究商品的基差交易技术和程序化交易技术，以客盘为基础，在保持流动性的目的下，通过自营对冲交易业务带动商业银行交易水平、研究水平的发展，通过自营业务快速建立银行的商品业务交易队伍并积累经验。大力发展涉及商品的各类基差交易。
1．拥有高水平的做市报价和交易能力，是一家金融机构的核心能力，也是其吸引客户，增加客盘流量，全面掌握市场的必要前提。因此发展场外做市交易是交易业务发展到一定阶段的必然选择。就国内商业银行的现状，首先是发展在境内的场外做市交易。
2．把握境内企业客户保值需求，设计个性化的场外交易合约，并在国内外市场寻找交易对手或通过分解为场内场外相结合的衍生品合约获利。利用场外合约的个性化优势，发展银行商品专家服务和全面商品交易顾问业务。在业务初期，可借助外资银行的风险管理和定价模型，作为中介机构进行类似背对背的平盘。
3．在实际成熟时，通过对外分解、组合境内场外合约，重构交易结构。扩大银行交易获利水平。
按照前面章节的分析，目前国内商品期货市场尽快发展速度较快，但依然存在期货经纪公司整体实力不强，业务模式单一和盈利能力不强等情况，这给了中资商业银行切入这一市场的机会：
1．改变国内期货市场高度分散、服务同质化和业务单一的现状。考虑现阶段银行不能收购境内期货公司的情况下，充分利用银行的客户优势，发挥渠道为王的作用，分散扶持一批目前实力一般、股东背景良好、具有特定行业优势的期货公司，建立战略合作伙伴关系。
2．银行大力发展银期合作，银期合作不光是现阶段银行业已有的期货保证金存管，更包括银行对现有高端客户的交叉销售。让银行客户中的高风险偏好客户成为期货公司的客户来源，使得期货公司依附于银行的市场和客户，期货公司的专业背景和团队只做期货业务相关工作。由于众多中小期货公司的激烈竞争，这些期货公司必将对银行渠道趋之若鹜。
3．不断增加期货公司客户对银行的粘性。利用目前同一客户编码可以在六家期货公司同时交易的有利规则，银行自行研发并提供给客户集成多期货公司交易端，最终使得部分境内期货公司成为银行客户的交易通道，银行在期货公司交易佣金中攫取利润，扩大盈利，并低成本变相进入国内期货市场，对银行来说，一方面银行分享了期货公司的盈利增长和收益，另一方面隔离了期货公司承担的保证金管理风险，最大程度地保护了银行本身。
1．加大商品类基础研究力度。建立主要商品品种的数据库、供需平衡表和长期价格模型，逐步构建由具有相关行业研究背景、市场交易背景和数量分析背景等专家组成的分品种的专家团队。
2．依托私人银行等高风险承受能力客户群体建立商品业务资产管理和对冲基金业务。以配置和对冲交易为主：配置型产品将商品作为一部分资产参与基金配置；发展商品与商品之间，商品与股票之间，商品与其他产品之间灵活交易的对冲基金。
3．银行参与研究符合中国特点的商品指数。进一步按照商品指数构成创设ETF和其他投资连结产品，扩大商品资产池；针对商品指数授权交易所推出期货产品，并利用未来银行将要形成的国际化优势研究多地上市和连续交易集中清算的可能性；进一步实现一揽子商品和ETF之间，ETF和期货之间的套利。
开展商品业务，初期背靠背交易估值简单，银行不承担系统风险，系统建设需求不是非常迫切。但业务发展深入后，场外交易将面临头寸整合、拆分、估值、客户保证金管理、保证金追加、对客户报价等多方面的系统支持要求，而场内交易对实时性要求也很高，场内场外头寸还要再组合进行估值，这是一个非常复杂而庞大的系统。从历史看，外资银行发展自身交易系统普遍经历了10-20年的过程，从境内银行的情况看，这也是一个长期的，由简到难的过程。
对于大型商业银行，这一过程应主要是学习、借鉴和自主研发。而对于国内中小型商业银行，可考虑法国兴业银行和日本瑞穗银行（Mizuho）的模式：法兴银行与Mizuho的合作十分成功：从1999年起，Mizuho与法兴银行在商品方面进行合作，从原油做起，扩展到全部商品，主要从事的业务是大宗商品企业风险管理。这种合作模式下，法兴银行为瑞穗银行大宗商品中后台系统，针对瑞穗银行员工提供持续的影子培训。瑞穗银行从2-3人团队已经发展到如今30人的前台团队，在东京、伦敦、纽约和新加坡设有商品交易台，为日本企业的全球化进行服务，是日本最大的商品业务银行，在日本大宗商品交易领域市场占有率超过50%。
适时进入商品现货市场，实现金融资本和产业资本更紧密地结合是商品业务发展的高级形态。为满足客户对商品交易和实物交割的多元化需求，进一步增强商品业务的整体竞争力和综合盈利能力，国际商品业务领先银行逐步形成了覆盖实物产业和金融交易业务的独特业务布*。例如，摩根士丹利在发展能源期货交易过程中，自上世纪80年代开始进入石油现货市场，现已拥有油库、码头、运输船队等完整的石油产业链，并控制着全美1／4的取暖油战略储备。在国内，德意志银行、摩根士丹利等国际商品领先银行已经建立从事商品现货业务的贸易公司。
借鉴国际商品业务领先银行的发展经验，未来在市场、业务、监管等条件成熟时，国内银行亦可考虑向实物贸易领域延伸，通过直接或间接收购、参股等方式布*期货经纪公司和商品贸易公司，延伸商品业务链，最终通过发展商品业务进入产业链，有利于金融企业完善资产配置，更加紧密地服务于实体经济和商品业务创新。
大宗商品交易业务不同于传统商业银行交易业务，具有自身的特点。目前国内除期货市场外无成规模的大宗商品交易市场和对应的清算体系。国内客户只能通过期货市场或外资银行从事商品交易相关业务。
无论从国际市场经验、国内市场参与者机构还是自身实力看，银行业在建立国内大宗商品交易市场中都应居于首要地位。
多种分析工具都表明，大宗商品交易业务规模快速增长，市场潜力很大，银行业介入这一市场可能具有巨大的经济回报。
银行业应从现有的贵金属业务起步，按照已有的业务逻辑，发展各类商品交易业务，特别是商品融资相关交易、商品交易结构设计、代客商品风险管理业务等。
随着市场经验的丰富，银行业还应考虑拓展商品类做市交易，介入整合国内期货市场，发展商品类资产管理业务，甚至进入商品现货市场。在这个过程中，银行业应建立起自己的前中后台一体的商品交易和风险管理系统。
三年清华MBA时光，将是我一生的财富。毕业报告落笔之际，是一个阶段的结束，更是人生职业生涯新阶段的起点。
感谢高建教授，在我撰写报告的过程中，从选题到文章结构、逻辑，高教授都给予我很多指导。高教授是中国创业研究领域的著名专家，在报告以外，我们还探讨学术动态、经济发展和创业机会，令我眼界大开，也有很多思考。
感谢我的家人。在我读MBA期间，我的家人们给了我很多的帮助，对我顺利完成学业起到了重要支持作用。
我从一个没有任何特殊背景的学生走到今天，这几年来，帮助过我的人很多很多，你们无私的帮助才使我有现在丰富的职业经历：
我要特别感谢中国期货行业的创始人之一刘晓雨先生，在本科毕业时，他领我跨入了衍生品交易的大门，长时间的言传身教，为我今后的金融衍生品交易生涯打下了坚实的基础；感谢于子华先生，让我有机会成为曾经中国粮油自营交易部门最重要的玉米期货自营交易员，让我在非常年轻的时候就有机会享受到了交易的乐趣，拥有了驾驭市场的独特经历；感谢大连商品交易所交割委员会主任高杰女士，在中粮粮油进行基差交易和套利交易的日子里，高杰女士给过我很多重要的帮助，在期货交割方面亲力亲为向我传授知识和技巧。
感谢宋立新先生，尽管如今他身陷囹圄，但我永远不会忘记他帮助我转向国际市场投资交易过程的决定性作用。感谢中国工商银行总行的吕向荣先生、席德应先生、沈士生先生、赵传新先生、孙少轶女士、张聪先生，你们都曾经给予我职业生涯中具有重要意义的帮助。感谢中国银河证券王国平先生、董俊峰先生，转向A股投资研究是我在从事期货、衍生产品、外汇和黄金投资交易之后最重要的阶段性职业理想，他们代表中国银河证券帮助我实现了这一理想。
本篇报告的写作与我在中国工商银行总行牵头商品交易业务的工作经历密不可分，很多机构很多朋友为我提供了大量的国际市场交易组织和管理经验，感谢这其中在调研、问卷回答、面对面直接交流等方面帮助过我的人及团队，他们主要是：摩根士丹利公司冯兵（AllenFeng）先生、侯君强（HenryHou）先生及其团队；汇丰银行张佩芝（PeggyChang）女士、张杨女士及其团队；法国兴业银行章如铁（Rutiezhang）先生及其团队；美银美林孙杰先生、刘冰先生、Celina女士及其团队；标准银行朱展鹏先生、黄清泰先生及其团队；花旗银行刘威先生及其团队；巴克莱银行葛冬梅女士及其团队；Newedge公司Sinmoqiu先生、Ericshi先生；德意志银行赵路明先生；瑞士信贷银行秦彦先生；瑞银集团张治青先生、Samuel先生；瑞典商业银行邓星女士；Admis公司CauchyChong先生；CME交易所的王凤红女士；ANZ银行陆静茵女士；野村证券葛力明先生、陈竞先生；摩根大通交易员TonnyKa先生；高盛公司JamesSun先生、RobynLiang先生；麦格理银行的Monica女士、黄伟先生；中金公司的李胜军先生以及香港商品交易所的朋友们和工银亚洲等机构的同事们。
感谢清华校友焦小军先生、原中金公司马湛同学、CLSA陈磊女士和清华大学校友金融俱乐部长期以来在专业领域对我不遗余力地支持和帮助。
在全球经济一体化，金融竞争日益激烈的今天，介入商品领域是金融资本向产业资本渗透，从而形成竞争优势的重要举措。目前大宗商品交易业务的发展面临政策将突破、竞争不充分、市场潜力大、业务利润高等多重有利因素，是难得的历史机遇。
中国的银行业随着息差逐渐收窄，利率不断市场化，将面临真正来自市场的竞争压力。商品业务的巨大潜力是对抗这一压力的有力手段。中资商业银行的率先介入者，有望通过这一业务改善收入和利润结构，增加交易银行功能和全方位服务优势。
发展大宗商品交易业务也是我国金融行业加强对自然资源和商品流通环节控制力、保护国家安全的关键战略行动。对社会和国家而言，这一业务实现了金融资本与产业的优势互补，有利于我国更好地参与国际市场资源定价和争夺，有利于我国资源价格体系的建立。
我希望这篇毕业报告，能够对中国金融业商品交易业务的起步和发展，为中国有竞争力地在市场上参与大宗商品国际市场定价，做出一定的贡献。
注：本文为连载
中资商业银行大宗商品交易业务发展路径（三，全文完）
版权所有。本次发表时格式有所调整，图表不全。引用时请从论文文库搜索，并标明出处，以免产生版权和学术道德问题。本文指导教师为清华大学经济管理学院院长助理，技术经济与管理（创新与创业）系主任，博士生导师，高建教授。
新浪微博“陆家嘴分析员”。博客言论为个人观点。*************************************我崇拜巴菲特，推崇他的理念。但是相比之下，我更梦想成为索罗斯，因为那才是最令人陶醉的和激动的，最能让我享受金融市场的*************************************我们需要自我的，有个性的东西，需要能表达我们感情的，真实的东西。作为年轻人，我们希望有激情的东西，有创造力的东西，有属于我们梦想，值得我们去尝试的东西。”——以上写于2002年夏季我信奉——态度决定一切，远见者稳进
股指期货和商品期货有什么不同？
一般期货和股指期货的区别之间的区别在于： (一)标的物不同 股指期货是以标的物为特定股价指数，不是真实的标的资产;而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。 (二)交割方式不同 股指期货采用现金交割，在交割日通过结算差价用现金来结清头寸;而商品期货则运用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让加以清算。 (三)合约到期日的标准化程度不同 股指期货合约到期日都是标准化的，一般到期日在三月、陆月、9月、一二月等;而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。 (四)持有成本不同 股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用，有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本，还会产生持有收益;而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。 (5)投机性能不同 股指期货对外部因素的反应比商品期货更为敏感，价格的波动更加频繁和剧烈，因此股指期货比商品期货具有更强的投机性
中行原油宝如果避开交割日，是不是就没法发动负数行情？
5月合约44亿美元的敞口并不是很大的数字，如果有足够的交易时限（比如一周，类似工行建行，USO它们的模式），那么在这么长的时间里按负值报价肯定被市场消化掉，如果有人参与做空，还会被逼空，那就涨得更猛了。交易时限在期货中至关重要，不能只看价格，还要看时间。
4月22号接近凌晨两点，6月合约跌破10美元，并最终触及6.47美元后，十分钟内就涨回10元以上。这就是逼空，估计亚洲小白又被逼空交一次学费，都爆仓了。
中行与新加坡OK林持仓差不多规模，是否有联系？OK林4月20号申请破产，是否是巧合？它们是否有商量，或者它们一起和某个现货买家是否有商量？却被放了鸽子。这些都细思极恐，仅为猜想吧。
6月合约将在5月20日到期，预计在此之前因库欣油库紧张而出现的恐慌情绪依然存在，但再次出现负油价的可能性已经没有。因为在此之前避险情绪就会释放，多头头寸在5月合约上也损失不少，移仓6月的合约数量不大。目前悬在6月合约头上的达摩克利斯之剑仍是库存成本过高问题，不过一个不可忽视的事实是“库存危机”是一柄双刃剑，同样会促使油井因无处放油而减少供应。考虑到5月减产协议➕潜在的美国复工计划，供需关系有小幅度逆转的可能，仓储费用有机会下降。重点要关注6月7月合约价差，也要看物流价格指数，基本可以体现仓储空间的变化情况。在5月第一周结束之前，6月合约出现大幅下挫的可能性不大。随后，要看库存情况。基本面其他因素短期内不会构成新的利空。
历史已反复证明，当人们预测到一个事情会发生，往往那就不会真发生。这叫反身性。当人们认为一个事情绝对不可能会发生，那就终究会发生。这叫墨菲定律。这里的人们是指大多数人。
期货投资套期保值原理与方法大全
1）、套期保值的目的
期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。为了避免价格风险，最常用的手段便是套期保值。期货交易的主要目的是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时，这个过程就叫套期保值。 套期保值（Hedging）又译作"对冲交易"或"海琴"等。它的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。 2）、套期保值的原理 第一，期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。 第二，现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同，而且，到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。这是因为，期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用，这样，远期期货价格要比近期期货价格高。当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时，两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了，交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。 当然，期货市场并不等同于现货市场，它还会受一些其他因素的影响，因而，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时，有可能获得额外的利润，也可能产生小额亏损。因此，我们在从事套期保值交易时，也要关注可能会影响套期保值效果的因素，如基差、质量标准差异、交易数量差异等，使套期保值交易能达到满意的效果，能为企业的生产经营提供有效的服务。 3）、套期保值的类型 按照在期货市场上所持的头寸，套期保值又分为卖方套期保值和买方套期保值。卖出套期保值（卖期保值）是套期保值者首先卖出期货合约，持有空头头寸，以保护他在现货市场中的多头头寸，旨在避免价格下跌的风险，通常为农场主、矿业主等生产者和仓储业主等经营者所采用。买入套期保值（买期保值）是套期保值者首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障他在现货市场的空头头寸，旨在避免价格上涨的风险，通常为加工商、制造业者和经营者所采用。 如果一位现货商在现货市场中拥有或将要拥有一种商品，他可以通过在期货市场中卖出等量的商品合约来套期保值。卖出套期保值能使现货商锁定利润。在商品持有期，如果商品价格下跌，商品持有者将在现货市场中亏钱。可是，当他在期货市场卖出该商品的期货合约，那么，他就可以从期货价格下跌中获利，从而弥补了现货市场的损失。盈利和损失相互抵消使该现货商所持有的商品的净价格与商品原有价值非常接近。例如，农民在大豆收获前，预先卖出大豆期货，进行卖出套期保值交易。 如果一位现货商现在缺少商品，将来要购买这一商品，那么他可以在期货市场中进行买入套期保值。买入套期保值为那些想在未来某时期购买一种商品而又想避开可能的价格上涨的现货商所采用。如果价格上涨，他将在现货市场购买该商品支付更多资金，但同时能在期货市场中赚钱而抵消了在现货市场中的损失。例如，饲料企业在未来一段时期将购买饲料原料--豆粕，就可以预先买入豆粕期货，进行买入套期保值。以在期货市场的买入头寸，来替代未来在现货市场的购买。 当然，套期保值交易防止了价格反向运动带来的可能损失，同时套期保值商也失去了因价格正向运动带来意外收益的可能性。 理论上讲，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活中，这种保护并不一定是十全十美的。许多因素，如基差等经常会影响套期保值交易的效果，下面我们来具体分析一下。 4）、基差与套期保值 套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但不能使风险完全消失，主要原因是存在"基差"这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风险，就必须掌握基差及其基本原理。 基差的含义 基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。例如，2003年5月30日大连的大豆现货价格2700元/吨，当日，2003年7月黄大豆1号期货合约价格是2620元/吨，则基差是80元/吨。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。 基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的"时"与"空"两个因素。因此，基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对持有成本的影响很大。 基差变化与套期保值 在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格波动的风险。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。 对于买入套期保值者来讲，他愿意看到的是基差缩小。 I、现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失，而且会出现净亏损。 II、现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。 如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且会有净盈利。 对于卖出套期保值者来讲，他愿意看到的是基差扩大。 I、现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。 如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。 II、现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。 如果现货价格和期货价格不降反升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且仍有净盈利。 期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。因此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。虽然，套期保值没有提供完全的保险，但是，它的确回避了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。 5）、影响套期保值效果的其他因素 导致现货价格与期货价格的差异变化的因素是多种多样的。首先，现货市场中每种商品有许多种等级，每种等级价格变动情况不一样。可是期货合约却限定了一个或几个特定等级，这样，也许套期保值的商品等级的价格在现货市场中变动快于合约规定的那种等级。第二，当地现货价格反映了当地市场状况，而这些状况可能并不影响显示全国或国际市场状况的期货合约价格。例如，巴西、阿根廷等南美国家的大豆现货价格反映的是当地市场状况，对美国芝加哥期货交易所的大豆期货价格影响较小。第三，当前市场的供求状况对更远交割月份的期货价格的影响小于对现货市场价格的影响。第四，需套期保值的商品可能与期货合约规定的商品不一致。比如布匹生产商，可能用棉花期货代替纱线进行套期保值交易，但纱线的生产成本、供求关系并不与棉花的一样，因此其价格波动可能与棉花价格不一致。 套期保值的另一个限制是期货合约规定具体交易量，它可能与所需套期保值的数量存在差异。比如，有一家油脂厂希望出售184吨豆粕，这时，这家工厂只能通过卖出18手豆粕合约对184吨进行保值，有4吨不能保值，如果这家工厂决定卖出19手合约，那么多出来的6吨将成为投机性交易。不管怎样，总有一些风险不能转移。 6）、套期保值的几种操作方法 套期保值的方法很多，卖出套期保值和买入套期保值是其基本方法。 卖出套期保值 卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时，农作物价格下跌；矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。 例如，春耕时，某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000吨的合同，7月份，该企业担心到收割时玉米价格会下跌，于是决定将售价锁定在1080元/吨，因此，在期货市场上以1080元/吨的价格卖出1000手合约进行套期保值。 到收割时，玉米价格果然下跌到950元/吨，该企业以此价格将现货玉米出售给饲料厂。同时，期货价格也同样下跌，跌至950元/吨，该企业就以此价格买回1000手期货合约，来对冲平仓，该企业在期货市场赚取的130元/吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分。这样，他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险。 买入套期保值 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。 选择性套期保值 实际操作中，套期保值者在期货市场操作的主要目的是增加他们的利润，而不仅是为了降低风险。如果他们认为对自己的存货进行套期保值是采取行动的最佳方式，那么他们就应该照此执行。如果他们认为仅进行部分套期保值就足够了，他们就可能仅仅针对其中一部分风险采取套期保值行动。在某种情况下，如果他们对自己关于价格未来走势的判断充满信心，那么，他们就可以暴露全部风险，而不采取任何的套期保值行动。 饲料企业从签订豆粕现货购买合同开始，到饲料销售出去为止，在整个过程中，都拥有豆粕。合同价格一旦确定下来，风险随之而来。这是因为，市场价格却在不断变化中，价格下跌，企业就遭受损失。采购经理签订了现货合同以后，担心价格下跌，心理发慌，但是，为了满足工厂生产的需要，必须要有部分存货，这时候怎么办？期货市场就可以帮助你，你可以在期货市场上做卖出套期保值来回避价格风险，对存货（现货购买合同）进行卖出保值。假如，一家饲料企业以2050元/吨的价格买入豆粕，加工、销售期在3个月，这时，企业担心价格下跌，那么，就应该在期货市场上做卖出套期保值。 选择性套期保值另外一个作用是锁定投机利润。假定一家饲料企业在3月份以1980元/吨的价格预定了豆粕现货，交货时间为3个月后。他确信这个价格比较低，而且预期1月后的豆粕价格会上涨。到了4月份，豆粕价格上涨到2180元/吨，该加工企业认为此价格太高了。他推测豆粕价格会跌至2060元/吨。假定他的预测是完全准确的，如果他一直持有最初的现货合同，中间不发生任何变化，他最终会获得每吨80元的净收益。实际上，他先赚了200元/吨，然后亏损120元/吨。在一个富有弹性的套保方案中，他可以在2180元/吨的价位上卖出豆粕期货，为豆粕的现货合同保值，从而赚取200元/吨。该企业通过期货市场卖出豆粕期货套期保值，在保留对豆粕现货控制的前提下锁定利润。 对原料存货是否需要做卖出套期保值，什么时候做，做多少，都是基于采购经理对市场价格和价格走势的一个综合判断。相对于期货投机来讲，套期保值的确要复杂得多。首先，现货企业必须根据自身企业的生产经营需要来做套期保值，不能把套期保值与投机交易混为一谈；其次，要严格控制期货交易量，不能超过企业能够承受的范围；第三，要制订详细的套期保值计划和操作方案，计划书中要充分考虑基差、季节性、品种特性等因素。另外，在开始套期保值之前，你应该参加套期保值方面的培训班，或者找一些更深入的教材来阅读，深入了解套期保值的操作。
交易之路曲折而孤独，分享只为自渡，愿我们一同并肩相走
基差多头交易进入交割时，若需对期货头寸进行调整，调整越早越好。其适烧大角整用的情形有
基差的多头。就是买近期合约，卖远期合约。价格说要调整，怎么赚钱？当然是近期价格上涨，所以说选择A转换因子大于1会使交易更有利。
中金所杯：题库难题过程（1）
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1.关于基础货币与中央银行业务关系表述正确的是（D）。
A．基础货币属于中央银行的资产
B．中央银行减少对金融机构的债权，基础货币增加
C．中央银行发行债券，基础货币增加
D．中央银行增加国外资产，基础货币增加
解析：基础货币，属于央行的货币性负债，不是资产；
央行减少对金融机构的债券，基础货币是会减少的（资产负债同时减少）；
央行发行债券，相当于回笼货币，基础货币也是会减少的（负债增加负债减少）；
央行是通过发行基础货币增加国外资产，因此国外资产增加基础货币增加。
4.公司发行在外的期限20年，面值为1000元，息票利率为8%的债券（每年付息一次）目前出售价格为894元，公司所得税率为30%，则该债券的税后资本成本为（D）
A．4.2% B．5.1% C．5.6% D．6.4%
解析：照理来说要算出债券现金流的IRR再乘（1-税率），但因为它是折价债券，所以IRR在乘（1-税率）前一定比息票率大，只有税后6.4%才满足。
14.假定市场组合的期望收益率为15%，无风险利率为7%，证券A的期望收益率为18%，贝塔值为1.5。按照CAPM模型，下列说法中正确的是（B）。
A．证券A的价格被低估
B．证券A的价格被高估
C．证券A的阿尔法值是-1%
D．证券A的阿尔法值是1%
解析：根据CAPM模型，证券A的理论期望收益率为
7%+1.5×（15%-7%）=19%
而真实期望收益率为18%，因此真实期望收益率偏低，证券A的价格偏高。
至于，阿尔法，是指的实际收益率相对于期望收益率的超额收益，这里并没有牵涉到实际收益率，CD选项都不对。
16.某公司今年每股股息为0.5元，预期今后每股股息将以每年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.06，该公司股票的贝塔值为1.5。那么，该公司股票当前的合理价格为（C）元。
A.15 B.20 C.25 D.30
解析：根据CAPM模型，股票期望收益率为
3%+1.5×6%=12%
因此股票当前合理价格为
0.5/（12%-10%）=25
（注意是今年的每股股息，还没发行，并不是刚发行的股息，分子不用乘1+10%）
38.假设一只无红利支付的股票价格为18元/股，无风险连续利率为8%，该股票4个月后到期的远期价格为（B ）元/股。
A.18.37 B.18.49 C.19.13 D.19.51
解析：此为标的资产不支付收益情形，远期价为
296.美元兑人民币即期汇率为6.8，中国利率为5%，美国利率为2%，则一年的远期汇率约为（D）。
A.6.61 B.7.14
C.6.94 D.7
解析：外汇可以看做是支付收益且已知收益率的标的资产，因此，一年的远期汇率约为
325.假设某日美元利率为0.55%，欧元利率为0.15%，欧元兑美元的即期汇率为1.3736，
那么1年期欧元兑美元的理论远期汇率为（C）。
A.1.36809 B.1.36814
C.1.37909 D.1.37913
解析：（这道题似乎是用一年计息一次的利率才得到题目的结果，不过用连续复利差别也不大）
1年期远期汇率使得投资与美国和投资于欧洲两种投资的最后的美元价值相等时
1.37909即为理论远期汇率
357.某公司不确定将来收入或支出某笔外汇的期限，可以同银行签订远期合约，并在合约中注明交割的时间区段，以保留选择交割时间的权利。若外币利率高于本币利率，则公司最优操作是（B）。
（1）如果公司持有多头头寸，选择最早的交割日进行交割。
（2）如果公司持有多头头寸，选择最晚的交割日进行交割。
（3）如果公司持有空头头寸，选择最早的交割日进行交割。
（4）如果公司持有空头头寸，选择最晚的交割日进行交割。
A.（1）（3） B.（1）（4）
C.（2）（3） D.（2）（4）
解析：外汇资产，是可以看做已知收益率的标的资产，则外汇的持有成本为本币利率-外币利率，若外币利率高于本币利率时，持有外币能够得到比持有本币多的事宜，也就是说持有成本反而为负的，交易者会比较希望持有外汇的时间会长。
说明对于多头方，则希望尽早交割，早点持有外汇，对应（1）选项；
对于空头方，则希望晚交割，持有外汇时间长一些，对应（4）选项。
359.某年12月31日，一篮子商品在中国的价格是1000元人民币，在美国的价格是100美元。若次年中国的通货膨胀率是8%，美国的通货膨胀率是3%，12月31日的一篮子商品价格变为1080元人民币和103美元，则根据绝对购买力平价理论，美元兑人民币的汇率变动率为（B）。
A.3% B.4.85%
C.5% D.8%
解析：根据绝对购买力平价理论，外汇汇率，就是本国商品价格与外国商品价格之比。
在年初时，美元兑人民币汇率为1000/100=10，
在年末时，美元兑人民币汇率为1080/103=10.4854
因此，美元兑人民币变动率为（10.4854-10）/10=4.85%
【金专考研丨必备公式】金融衍生品
1、期货
1.1期货合约相关知识
①期货合约要求在到期日按商定的价格交割商品。
②多头头寸：在交割日购买商品
空头头寸：在交割日出售商品
③A.多头的利润=到期日现货价格-期货价格
空头的利润=期货价格-到期日现货价格
B.几何图像：
注：图中期货价格F0为协议价格
④持仓量：即未平仓的合约数量，多头头寸与空头头寸之和。
⑤盯市：是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。
⑥维持保证金：投资者保证金账户中的权益在总市场价值中的最小比率。
1.2期货定价
①无收益证券：
②支付已知现金收益(I)的资产：
③支付已知收益率(q)的资产：
2、期权
2.1分类：
①看涨期权：赋予期权的所有者在到期日或之前以特定的价格（执行价格）购买一定数量的某项资产的权力。
②看跌期权：赋予期权的所有者在到期日或之前以特定的价格（执行价格）出售一定数量的某项资产的权力。
2.2性质：
①A.对于看涨期权，执行价格越高，期权费越低；对于看跌期权，执行价格越高，期权费越高。
B.无论对于看涨还是看跌，期限越长，期权价格越高。
②A.美式期权：允许持有人在到期日或到期日之前任何时间点买入或卖出标的资产。
B.欧式期权：仅允许持有者到期行权。
C.美式期权的价格一般高于欧式期权。
2.3期权价值
（1）看涨期权
①几何图像：
②结论：
看涨期权买方的收益=
看涨期权卖方的收益=
（2）看跌期权
①几何图像：
②结论：
看跌期权买方的收益=
看跌期权买方的收益=
2.4期权平价公式
看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值
金融衍生品有远期、期货、期权和互换等，其中期货是远期的标准化，公司理财主要考察期货与期权相关知识，可能以选择题与计算题的形式进行考察。
回答选择题时，要结合具体知识对选项进行逐一排除，直到选出正确答案；回答计算题时，要保持思路清晰，首先计算出必要变量数据，最后带入最终的公式中得出结果。
1、某投资者买入一份看跌期权，若期权费为C，执行价格为X，则当标的资产价格为()，该投资者不赔不赚。
A.X+C
B.X-C
C.C-X
D.C
答题思路：A选项S>X，投资者不执行看跌期权，投资者损失期权费C；B选项S，即X-(X-C)=C，与期权费抵消后不赚不赔。
答案：B
2、假设原油期货合约的初始保证金要求是合约价值的20%，现在期货价格为71.86美元每桶，且合约规模为每份合约1000桶。维持保证金比率为10%。当买入一份期货的投资者原油价格下跌至多少美元需要催保？（设为X）
答题思路：
第一步：计算初始保证金
初始保证金需要：20%*71.86*1000=14372
第二步：设下跌至X美元需要催保
{14372-(71.86-X)*1000}/(X*1000)=10%
第三步：得出结论
X=63.88
3、汇丰控股(HSBCHoldings)2005年3月15日收市价为HKD128.00，汇丰控股已经宣布将在5月15日发放红利每股HKD2.00，无风险连续利率为0.03，你认为6月15日到期的汇丰控股远期股票合约的价格应该是多少？
答题思路：判断题型为期货定价公式，套用公式
第一步：计算现金收益
I=2*=2*=1.99
第二步：计算合约价格
=(128-1.99)*=126.96
4、假设目前市场上以甲公司股票为标的的每份看涨期权价格3元，每份看跌期权价格7元，两种期权执行价格均为52元，到期时间均为6个月，甲公司不派发现金股利，年无风险利率为8%。问股票当前的价格为：
答题思路：根据平价定理，看涨期权的价格-看跌期权的价格=当前股票价格-执行价格的现值
3-7=当前股票的价格-52/(1+4%)，当前股票的价格为46(元)
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编辑|小豆儿
素材来源|冯一铭团队
初审|苏子
终审|蜜蜂老师
什么叫头寸，期货头寸
期货头寸是指期货投资者持有的仓位。持有的多单成为“多头”，空单成为空头。多单与空单的差值，成为“净头寸”。
期货术语：头寸是什么意思？
头寸：头寸指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种市场约定，承诺买卖外汇合约的最初部位，买进外汇合约者是多头，处于盼涨部位;卖出外汇合约为空头，处于盼跌部位。简介：头寸也称为“头衬”就是金钱的意思，是金融界及贸易界的风行用语。若是银行在当日的全数收付款中收入大于支出金钱，就称为“多头寸”，若是支出金钱大于收进款项，就称为“缺头寸”。对估计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。处处千方百计调入款项的行为称为“调头寸”。若是临时未用的金钱大于需用量时称为“头寸松”，若是资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。
【金融】期货术语 中英文 - 简书
来自微信号：Cffexfabu整理摘抄
期货小百科（一）：期货基础知识1.【期货（Futures）】期货一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
2.【期货市场（FuturesMarket）】期货市场是指参与者买卖期货合约的市场，这些合约规定在将来特定时间进行交割。目前大部分交易经电子系统撮合成交。
3.【现货（CashCommodity）】一般来说现货是期货合约中对应的标的产品，是实物商品或者指数。
4.【现货市场（CashMarket）】是指为直接买卖特定产品而进行交易的市场。现货市场通常用于立即或者几乎是立即需要交付的商品交易而区别于需要在将来时间交付的交易。也叫即期市场。
5.【期货合约(FuturesContract)】期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品；金融期货合约的标的物包括有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品。
6.【股票价格指数期货（StockIndexFutures）】简称股指期货，是以股票价格指数为标的的期货合约。在股指期货合约中规定了未来交付基于股票指数价值的一定数量货币，进行现金交割，而不像其他期货合约指定商品进行交割。这种期货可以用于投资于未来股票市场的大势（而不是少量几只股票），或者对冲证券组合的系统性风险。
7.【标的（UnderlyingAsset）】在衍生品中，标的就是基础资产，是指当衍生品合约（如认沽或者认购期权）到期行权时必须交付的资产。标的一般包括农产品、能源、贵金属等实物商品和股票、债券、货币等金融资产，也包括以实物商品或金融资产为基础，或者按一定规则和方法编制的指数，包括股票指数、货币指数、商品指数等。
8.【合约乘数（ContractMultiple）】在股指期货中，其报价的指数值是货币化的，股指期货报价的每一个点代表一定的货币金额，这个固定金额就是"合约乘数"。例如，沪深300股指期货的合约乘数定为300元/点。
9.【合约价值（ContractSize）】合约价值，也叫合约规模，就是一张合约以货币表示的数值。例如，按照中金所的规定，股指期货合约价值为股指期货指数点乘以合约乘数。例如，沪深300指数期货的合约乘数为300元/点，如果当时股指期货报价为4000点，那么1手沪深300股指期货的合约价值为4000点×300元/点＝1200000元。
10.【合约月份(ContractMonth)】指期货合约到期要交割的月份，即合约到期的月份。
11.【到期日(ExpirationDate)】指的是期货或者期权合约不再生效因而终止的日期。
12.【交割日（DeliveryDate）】就期货合约而言，交割日是指必须进行实物交割或者现金交割的日期。如不想进行交割，必须在交割日或最后交易日之前将期货合约平仓。
13.【交割月份（DeliveryMonth）】见“合约月份”。交割月份又称合约月份，是指由交易所对某种期货统一规定的进行实物交割的月份。是期货合约交易条件之一。
14.【交割价(DeliveryPrice)】指的是在期货合约到期时交割相关商品或指数的价格。此价格由交易所或结算所确定。
15.【最小变动价位（MinimumPriceMovement）】也叫最小的价格波动，指金融工具价格可变动的最小单位。
16.【双向市场】指投资者既可以先报出买价进行买入也可以先报出卖家进行卖出的市场。
17.【期权(Options)】一方售予另一方一种权利，使买方有权（但无责任）以特定的价格在特定的时间内购买（买回）或出售（卖回）一种金融资产的合同。在这个固定日期之后，这个期权就不再存在。
18.【执行价格（ExercisePrice）】又叫行权价格或者行使价，是期权合约中规定的期权持有者买或卖标的资产的价格。这个价格是买入期权持有者买入标的资产的价格，也是卖出期权持有者卖出标的资产的价格。对上市交易的期权，行权价就是敲定价格。
19.【认购期权(CallOption)】买卖双方之间的签订的一项合约，其中买方支付权利金获得权利而不是义务以敲定价在到期日及之前来购买特定的期货合约。买方获得权利金有义务按照买方选择行权的敲定价格交付或者出售期货合约。
20.【认沽期权(PutOption)】期权合同赋予持有者权利而不是义务在特定时间以特定价格来出售特定数量的标的证券。这与赋予持有者权利购买股票的认购期权相对。
21.【欧式期权(EuropeanOption)】只能在到期后行权的期权。
22.【美式期权(AmericanOption)】可以在有效期内任意时间执行的期权。
23.【权利金（Premium）】指买进期权合约所需支付的代价，可视为由期权的内在价值及时间价值构成。
24.【内在价值（IntrinsicValue）】期权处于价内状态,就称具有内在价值。内在价值根据标的资产的市价与期权行使价之差计算得出。
25.【时间价值(TimeValue)】这是期权费的组成部分，取决于期权距离到期的时间及标的工具价格的波动程度。期权的价值可分时间价值和内在价值两部分，价外(out-of-money)期权的内在价值为零，价内(in-themoney)期权的内在价值是行使价格与标的工具市价的差额。
26.【牛市(BullMarket)】金融市场中某些资产价格正在上涨或者预期将上涨。
27.【熊市(BearMarket)】处于价格下跌期间的市场一般被称为“熊市”。
28.【柜台交易(OvertheCounter)】指交易商直接议价的交易方式，以区分透过交易所的集中市场进行买卖的交易方式。在场外市场，交易商通过电话及电脑网络，而不是交易所的系统进行交易。与交易所不同的是，场外市场没有向其他市场参与者自动披露交易价格的机制，而且可以进行非标准化的交易。
29.【场外交易(OvertheCounter)】是与柜台交易想对应的另一种交易方式，指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，而是私下以高于或低于供销会上规定的价格或附有其他条件（如搭配次货、以物易物等）的价格达成的交易。
30.【每日价格最大波动限制(DailyPriceLimit)】期货市场中，每日价格最大波动限制是指某个交易日期货和期权价格允许上涨或者下跌的幅度。交易所通常对每个合约规定一个价格最大波动限制。比如，沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±10%。
31.【金融期货(FinancialFutures)】以有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品为标的物的期货合约。金融期货可以分为股票类、利率类、外汇类三大类产品。其中股票类期货可以分为基于单个股票的期货（股票期货）和基于股票指数的期货两大类；利率类期货又可分为基于中长期债券期货（主要是国债期货）和基于短期债券或拆借利率的短期利率期货（例如3月期国债期货和3月期欧洲美元期货）；外汇类期货可分为基于货币本身的期货和基于货币指数的期货。
33.【期货的最近月合约（NearbyMonthContract）】指交割日与现在最为接近的期货合约。
34.【基差(Basis)】基差为期货价格与标的资产现货价格的差距，通常是指最近月期货价减去现货价的结果。现货价与期货价有高度的相关性，但基差并非一成不变。基差交易(basistrade)就是根据对基差变动的预期而进行的买卖。随着期货趋近到期日，基差一般会逐渐缩窄，最终归于零。
35.【基差风险(BasisRisk)】指随着到期日逼近，期货价格反而偏离现货价格的风险。
36.【交易所(Exchange)】是证券、商品、衍生品和其他金融工具交易的场所。交易所的核心功能如证券交易所是保证公平、有序交易以及交易所内任何证券的价格信息有效发现。交易所为公司、**及其他团体提供一个将证券出售给投资者的平台。
37.【期货交易所(FuturesExchange)】传统意义上的期货交易所是指期货合约或者期货期权合约交易的场所。近来，随着电子化交易的发展，期货交易所也用来形容期货自身交易行为。按照《期货交易所管理办法》的定义，期货交易所是指依照《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》规定设立，不以营利为目的，履行《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》规定的职责，按照章程和交易规则实行自律管理的法人。
38.【结算所(ClearingHouse)】结算所是为市场上所有交易进行结算的行政中心。除负责交易结算的行政工作外，结算所亦确保合约的履行。一旦买卖单成功撮合，结算所即成为买卖双方各自的交易对手，从而大大减低交易对手风险(counterpartyrisk)。结算所的职能还包括确保标的金融工具或商品实际交割以履行期货合约，并维持保证金账户的资金水平。
从国际上看，结算所可能是交易所的一个部门或者一个独立子公司，负责处理交易账户，结算交易、收取或者维持保证金、调整交付或者报告交易数据。结算所充当所有期货和期权合约的第三方——每一卖方结算会员的买方和每一买方结算会员的卖方。
39.【经纪人（Broker/Dealer）】也叫经纪商，是为市场上买卖双方提供中介服务从中收取佣金的人。经纪人可分交易商经纪(inter-dealerbrokers)和代理经纪(clientoragencybrokers)两大类，前者只为专业的做市商服务，后者则为机构或个人投资者服务。
期货小百科（二）：市场参与者1.【结算会员(ClearingMember)】是具有与交易所进行结算资格的参与者。
2.【特别结算会员(SpecialClearingMember)】是只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务的参与者。
3.【全面结算会员(GeneralClearingMember)】可以为其客户和与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务的参与者。
4.【交易结算会员(TradingandClearingMember)】只能为其客户办理结算、交割业务的参与者。
5.【交易会员(TradingMember)】可以从事经纪或者自营业务，不具有与交易所进行结算的资格。
6.【期货公司（FuturesBrokerageCompany）】期货公司指为另一方提供期货交易服务的公司，主要是为期货交易提供经纪服务，而其它的经纪公司则提供股票或债券的服务。
7.【介绍经纪商(IntroducingBroker,IB)】是指寻求或者接受客户期货交易指令，为期货公司（FCM）招徕客户，但是不持有客户资金，同时也不向客户收取任何费用的个人或组织。由于其不接受客户资金，业务受到限制，一般IB实力弱小，而期货公司的实力一般比较强。介绍经纪人的业务范围一般是招徕期货交易人从事期货交易，代理期货交易商接受客户开户，接受期货交易人期货交易委托单并交付期货商执行。
8.【做市商(MarketMaker)】指金融市场上的一些独立的交易商，不断报出买价和卖价，接受投资者的交易指令，为投资者承担某一只证券或者期货合约的买进和卖出，买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
做市商最主要的功能是促进市场的流动性,所以又称流动性提供者(liquidityprovider).市场人士在某些交易上若找不到交易对手,可向提供相关交易做市服务(英文称为makingamarket)的做市商要求报价,做市商即会报出一个买卖双向报价,表示愿意并有能力按此报价进行交易.在一些证券上,做市商会按市况不断报出买卖价.做市商通常会持有相关证券以便提供做市服务。
9.【套期保值者(Hedger)】套期保值是一种旨在降低某种资产价格往不利方向变动导致的风险而采取的投资行动或策略。进行套期保值操作的人被称为套期保值者。
10.【套利者（Arbitrageur）】套利(Abitrage)是指从纠正市场价格或收益率的异常状况中获利的行动，也即买入价格被低估的产品同时卖出价格被高估的产品，当价格回归均衡水平时，再进行反向操作，从而获取收益。从事套利的个人或机构就是套利者。
11.【投机者(Speculator)】投机者是指追逐超额收益（高于市场平均收益的利润）而买卖金融衍生品，债券，外汇等金融产品的投资者。投机者是金融市场的重要参与者，他们承担着巨大的风险，期望在期市或其它金融市场获得迅速而大量的收益。
12.【抢帽子者(Scalpers)】指在期权和期货市场上持仓时间非常短的交易商。这些交易商的目的是借此频繁的买进卖出一点一点地获利。
13.【散户（RetailorIndividualInvestor）】指买卖股票或其它金融产品数量很少的小额投资者。进行零星小额买卖的投资者，一般指小额投资者，或个人投资者。与大户相对。
14.【机构投资者（InstitutionalInvestor）】从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。在西方国家，以有价证券收益为其主要收入来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等，一般称为机构投资者。其中最典型的机构者是专门从事有价证券投资的共同基金。
在中国，机构投资者目前主要是具有证券自营业务资格的证券自营机构，符合国家有关政策法规的各类投资基金等。
15.【居间人(Broker)】期货居间人就是为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人。其主要作用是在投资者与期货公司订立经纪合同时起媒介作用。其居间行为是指报告订立合同的信息或者提供订立合同的媒介服务。但在实际的期货市场上期货居间人不仅居间介绍，促成期货公司和期货投资者订立经纪合同，而且还从事包括投资咨询、代理交易等期货交易活动。
16.【对冲基金(HedgeFund)】一种私人投资基金，目标往往是从市场短暂快速的波动中获取高水平的回报，常进行高杠杆比率的操作，运用如卖空、互换、金融衍生工具、程序交易和套利等交易手段，利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧。因最低投资额往往很高，对冲基金的投资者通常限于金融机构和富人。
17.【出市代表(FloorTrader)】在交易所场内专为自身客户执行交易的交易所成员。
18.【交易主持(TradingHost)】是主持交易活动和维护交易秩序的交易所场务管理人员，其主要职责包括宣布开市、收市；执行按规定调整的涨、跌停板；监督和按规定执行强行平仓；按规定控制交易席位的交易权限；管理交易大厅；维护交易秩序。
19.【经纪业务联系人(AssociatedPerson，AP)】指期货市场的参与者，他们招徕客户，完成客户的交易指令，维护客户账户安全，以及其它真正参与期货市场的活动。
20.【结算交割员(SettlementClerk)】结算交割员是指经结算会员单位授权，代表结算会员办理结算和交割业务的人员。每一结算会员应当指派两名以上（含两名）的结算交割员。结算交割员应当符合中国证券监督管理委员会关于期货从业人员资格的有关规定，经交易所培训合格，取得《中国金融期货交易所结算交割员培训合格证书》，并经所属结算会员授权后取得《中国金融期货交易所结算交割员证》。结算交割员应当履行下列职责：（一）办理结算会员出入金业务；（二）获取交易所提供的结算数据，并及时进行核对；（三）办理其他结算、交割业务。
期货小百科（三）：交易与结算1.【头寸（Position）】就期货投资而言，头寸就是指在一个期货合约上做多（即拥有）或做空（即借入待还）的数量,也被称为部位。头寸按做空和做多分，可分成多头头寸(longposition)和空头头寸（shortposition）。如果在一个期货合约上，即有多头头寸，又有空头头寸，多头头寸和空头头寸间的差称为净头寸（netposition）。
也称仓位状况、持盘状况。指投资者在投资过程重持有资金或筹码的状况。如投资者手中拥有股票，便为多头位置；相反当投资者做空某品种，便处于空头位置。尤指期货和期权交易中的开设仓位方向及其持仓数量。
2.【多头头寸（LongPosition）】就期货投资而言，多头是指在一个期货合约上开多仓的数量
3.【空头头寸（ShortPosition）】就期货投资而言，空头是指在一个期货合约上开空仓的数量
4.【做多（GoLong）】多头是指投资者预期市场上涨，希望通过在低价位上买入期货合约，比后以更高的价位出售期货合约进行获利的行为。
5.【做空（GoShort）】空头是指投资者预期市场下跌，希望通过在高价位上做空期货合约，比后以更低的价位买回期货合约平仓获利的行为。
6.【开户（OpenanAccount）】期货投资者在选择一家期货公司后，向该期货公司申请开立帐户，签订代理合同的行为。开户实质上是投资者（委托人）与期货公司（代理人）之间建立一种法律关系。
7.【个人账户(NaturalPersonAccount)】以自然人的名义开设的期货交易帐户称为个人帐户。个人帐户的开户应提供本人身份证，留存印鉴或签名样本。
8.【法人账户(LegalPersonAccount)】以法人的名义开设的期货交易帐户为法人帐户。法人帐户的开户应提供“企业法人营业执照影印件，并提供法定代表人及本单位期货交易业务执行人的姓名、联系电话、单位及其法定代表人或单位负责人印鉴等内容的书面材料，及法定代表人授权期货交易业务执行人的书面授权书。
9.【交易编码(TradingCode)】指交易所会员和客户进行期货交易的专用代码。交易编码由会员号和客户号两部分组成。客户可以在不同的会员处开户，但在交易所内只能有一个客户号。其交易编码中会员号不同，客户号相同。交易所实行客户交易编码登记备案制度，客户开户时由经纪公司会员按交易所统一的编码规则进行编号，一户一码，专码专用，不得混码交易。
10.【客户代码(ClientCode)】是交易编码的重要组成部分。指期货合同签订后，通过要求客户填写《期货交易登记表》的形式，由交易所会员代为客户向交易所申请。它和会员号组成了交易编码。
11.【期货经纪合同(FutureTradingAccountAggrement)】期货合同又称客户契约，指期货公司和客户间签订的契约，是明确期货公司和客户间委托和被委托关系的法律文书，契约内容包括期货公司向客户提供服务及相关收费的规定、有关保证金提取及补充的约定、有关授权经纪人管理帐户的约定、有关交易指令及委托方式的约定、有关委托无效及失效的约定、有关期货公司向客户通信及送达的约定、有关交割的约定和有关本契约生效、修改及终止的约定等。期货合同中还附有风险声明书，期货公司通过风险声明书履行风险提示义务。
12.【保证金（Margin）】在期货交易中，保证金是交易者和交易所会员按其所交易的期货合约价值的一定比例所缴纳的资金，用于结算和保证履约。保证金具有杠杆效应，可以放大风险和收益。保证金按其用途可分结算保证金和交易保证金；按缴纳的主体可分为会员保证金和客户保证金；按性质可分为初始保证金、变动保证金和维持保证金。
13.【初始保证金（InitialMargin）】是期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金。是期货市场交易者履行合约的最低资金保障存款,以免投资者因任何价格的不利变化而不履行合约给交易对方造成损失。对于所交纳的初始保证金的金额，不同交易所和不同的交易品种有不同的规定，通常按交易金额的一定百分比计收。交易所一般有权根据市场变动调整初始保证金比例。
14.【维持保证金(MaintenanceMargin)】是指交易所和期货公司对会员和客户保证金余额的最低要求。在期货交易中，当会员和客户的保证金帐户内的保证金金额低于交易所和期货公司规定的最低要求水平，交易所和期货公司便会向会员和客户发出追加保证金的通知，以便使保证金帐户内的金额维持在初始保证金水平上。要求会员和客户补充缴纳的保证金就称为维持保证金。维持保证金是由于市场价格变化使保证金帐户内的金额减少而要求会员和客户必须补充缴纳的金额，所以又称为价格变动保证金（variationmargin）。
16.【交易保证金(TradingMargin)】是指交易所会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。
17.【结算准备金(SettlementMargin)】指交易所会员为了交易结算，在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。
18.【会员保证金(Members’guaranteeFund)】保证金的收取是分级进行的，会员保证金是指期货交易所向会员收取的保证金。
19.【客户保证金（Client’sMargin）】保证金的收取是分级进行的，客户保证金是会员向客户收取的保证金。
20.【入金（Deposit）】指交易所会员和客户向自己的保证金帐户存入资金的行为
21.【出金(Withdraw)】指交易所会员和客户从自己的保证金帐户提取资金的行为
22.【交易指令(Order)】是客户向期货公司下达的指定其在某一特定时间内按照某些特定条件买进或卖出某一期货合约的指示。交易委托。交易指令的内容一般包括期货合约的品种（通常是期货合约的代码）、交易方向、委托数量、委托价格、委托有效时间、日期、客户签名等。
23.【市价委托(MaketOrder)】是客户不具体指定委托价格，而是要求期货公司在保证能成交的前提下，按当时市场上最好的价格达成交易的委托。
24.【限价委托(LimitOrder)】指客户要求经纪公司按投资者限定的最低卖出价或最高买入价卖出或买入的委托。
25.【限价指令(LimitOrder)】指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。限价指令的特点是可以按客户的预期价格成交，成交速度相对较慢，并存在着无法成交的可能性。
26.【止损指令（StopOrder）】指当客户交易方向和市场走势不一致时，市场价格达到客户预计的价格水平时，即变为市价指令予以执行的一种指令。客户利用止损指令，可以将可能的损失降至最低限度，还可以相对较小的风险建立新的头寸。
27.【止赢指令(StopOrder)】指当客户交易方向和市场走势一致时，当市场价格达到客户预计的价格水平时，即变为市价指令予以执行的一种指令。客户利用止赢指令，可以有效地锁定利润，还可以相对较小的风险建立新的头寸。止赢指令常用于程序化交易中。
28.【撮合成交（matching,matchingoftransaction）】投资者的买卖指令进入交易所主机后，交易系统将按“价格优先，时间优先”的原则进行自动配对撮合。撮合成交的前提是买入价必须大于或等于卖出价。例如，按照中国金融期货交易所交易细则规定，在交易日开市前一分钟进行集合竞价撮合成交，集合竞价撮合成交采用最大成交量原则。集合竞价期间不接受市价指令申报。集合竞价撮合时间不能撤单。开盘集合竞价中的未成交部分指令自动参与开市后竞价撮合成交。
29.【撮合原则（matchingprinciple,theprincipleofmatching）】交易所交易系统在对买卖双方报单撮合成交时所遵循的原则。一般的撮合原则是“按价格优先、时间优先”。
30.【价格优先、时间优先（priceandtimepriorit）】价格优先是指，较高买进申报，优先满足于较低买进申报，较低卖出申报优先满足于较高卖出申报；时间优先是指，同价位申报，先申报者优先满足。
31.【平仓优先、时间优先（closingoutpositionandtimepriority）】一般来说是市场波动较大或者出现涨跌停板价格申报时采取的方式，报单中价格相同时平仓指令和时间较早的指令优先成交。
32.【成交价（strikeprice）】是按照一定的撮合原则，在撮合系统当中确定的成交价格。例如，中金所股指期货成交价的确定是，撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)
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